金吾財訊 | 浙商證券發研報指，受消費環境變化影響，滔搏(06110)在2024/3/1-5/31、6/1-8/30兩個季度零售及批發業務總銷售金額同比分別有中單位數和10%-20%低段的下滑，由此公司上半財年收入同比下滑7.9%至130.6億元，其中銷售貨品收入129.6億，同比-7.9%，聯營收入電競收入也分別同比下滑15.7%和0.5%。直營繼續推進門店體驗提升、新品牌表現略好於主力品牌；收入下滑的同時，上半財年公司毛利率同比下降3.6pp至41.1%，主要來自零售折扣加深、批發佔小幅度提升以及庫存撥備增加帶來的影響，毛利額同比減少9.8億元。考慮下半財年仍然存在零售環境壓力，預計經營負槓桿影響仍在，期待在政策促進下26財年銷售及盈利能力逐步復甦，預計FY25/26/27年收入-7%/+6%/+5%至268/283/298億元，歸母淨利-38%/+16%/+13%至13.6/15.8/17.9億元，對應PE11/9/8X，考慮到公司強力的合作品牌矩陣、健康的現金流以及高分紅屬性，維持“買入”評級。