貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上週五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格繼續下跌；COMEX黃金期貨跌0.12%報2745.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.67%報32.575美元/盎司；夜盤滬金-0.14%，滬銀-0.88%。金銀價格下跌一是因爲此前金銀已經經歷一輪大漲，且臨近重要事件節點，部分資金選擇了結離場；二是目前美債利率和美元處於高位對貴金屬形成利空；三是新增非農雖然大幅回落但失業率保持穩定，且就業市場的擾動多由於颶風、罷工等臨時因素，基本面仍較爲穩健。考慮到目前十年美債收益率和美元仍處於階段性高位，階段性的利空仍將存在；未來可以繼續關注利率和美元回調帶來的利好機會。此外，目前白銀相對於黃金的估值仍較低，金銀比向下修復或尚未結束，建議重點關注。Comex黃金運行區間【2680,2850】美元/盎司,滬金運行區間【610，645】元/克。Comex白銀運行區間【32，36】美元/盎司，滬銀運行區間【7900，8800】元/千克。

　　投資策略：逢低做多；由於金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權

　　風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　LME銅上一交易日收於9539.0美元/噸，跌0.08%。上海升水55，廣東昇水10。宏觀方面，美國10月非農新增1.2萬遠不及預期，失業率4.1%。美國10月ISM製造業PMI降低至46.5。市場對本次將小幅降息的預期變動不大。基本面上，進入十一月，預計未來國內供應環比大致持平。進口方面預計到港將有所降低。消費端，短期消費邊際有所改善，此外再生杆開工繼續回落，有利於精銅消費。展望後市，近期臨近國內外宏觀重要節點，驅動方向性暫時不強，而現貨端支撐尚未明顯發力。因此，預計短期銅價維持高位震盪。

　　投資策略：年內訂單可考慮低位適當增加採購比例，空頭保值建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2599.5，日跌26.5或1%。實際消費方面汽車方面消費仍略有好轉，光伏開工分化、小廠開工走弱，鋁棒等合金開工需求轉差；庫存表現來看，西北發運略有好轉但不明顯，鋁錠上週去庫延續向好，但在途貨量增加，預期後期庫存邊際走弱但整體仍能去庫。現貨市場方面，庫存去化仍支撐持貨商挺價，貿易商壓價採購無果後逐漸接入升水貨源以交單，華南現貨貼水繼續收窄，華東持穩；鋁棒加工費繼續小幅上漲。成本端，氧化鋁現貨報價續漲、煤價繼續小幅走弱、炭塊價格持穩；週五夜盤跟隨有色整體走弱，但現貨強支撐下近端氧化鋁維持偏強。海外現貨升水持穩；海外成本端歐洲天然氣價和電價基本持穩。

　　投資策略：單邊建議觀望；LME關注12月結構情況，前期內外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內外正套更安全。

　　風險提示：宏觀刺激帶來需求超預期；幾內亞礦擾動擴大

鉛

　　上週五倫鉛收漲0.07%至2038.5美元，滬鉛反彈0.42%至16760元/噸，現貨對2411合約貼水報價，下游觀望，散單成交偏弱。當前鉛價波動趨緩，市場等待宏觀指引，由於部分地區天氣污染環保管控因素，對供應有干擾，而終端在持續去庫，後續因汽車產業及電池出口有邊際改善，預期鉛市場累庫大幅放緩，鉛價下方有支撐，價格或維持區間震盪，預計滬鉛波動區間【16500,175200】元/噸，倫鉛主要波動區間【2000,2200】美元/噸。

　　投資策略：下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。

　　風險提示：美國大選帶來的政策不確定性對商品的劇烈衝擊。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　上週五倫鋅震盪運行，週五夜間美國公佈非農數據遠不及預期，美元指數應聲走軟，倫鋅收漲3066美元，漲幅0.94%。現貨市場，上海市場對2411合約轉爲貼水30-50元，廣東市場對2412合約升110-115元。週五滬鋅當月基差依舊維持較高，滬倫比價繼續走高，進口虧損大幅收窄。單邊價格上，由於市場靜待國內國外重要節點告一段落，因而短期鋅價或將維持較低波幅，關注倫鋅3000美元一線的支撐有效性。

　　投資策略：可考慮回落後進行補庫

　　風險提示：宏觀情緒進一步轉弱

鎳

　　上一交易日LME鎳收於16120美元/噸，漲385（2.45%），滬鎳主力收於124610元/噸，漲1280（1.04%）。本週宏觀事件密集，國內人大常委會和美國大選進行中，注意宏觀情緒或有大幅波動。現貨面，印尼鎳礦升水持穩，菲律賓雨季到來，菲礦貿易商維持觀望；鎳鐵-不鏽鋼產業博弈持續，近期鋼廠外採生產利潤較差，高價鎳鐵成交不佳，若維持高價或有冰鎳產線轉產鎳鐵，預計鎳鐵價格或承壓運行。展望後市，基本面弱勢結合宏觀情緒波動預期，預計滬鎳主力核心區間【12.0，13.5】萬元/噸。

　　投資策略：區間下沿可適當建立多倉。

　　風險提示：印尼產業政策變動超預期，國內外政策不及預期等。

錫

　　LME錫上一交易日收於31800美元/噸，漲1.35%。滬錫夜盤收於260620元/噸，漲1.92%。基本面上，供應端，有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，但尚未聽聞具體措施，建議持續關注。國內仍面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產小幅降低出現。消費端，現實情況表現變化不大，消費仍與價格高度敏感，低價有一定彈性。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國內外臨近重要節點，目前看單邊趨勢性驅動不強，疊加供需矛盾弱化，預計錫價偏強震盪。

　　投資策略：觀望或等待低位多配機會。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。

工業硅

　　上一交易日工業硅主力合約2412收12905元/噸，漲-0.35%，主力合約持倉12.98萬手，增倉-23207手。現貨價格硅廠挺價情緒較強，據SMM，不通氧553#硅（華東）均價11600元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。西南減產供給下降，但需求預期不佳，基本面改善有限，後續北方及其他非主產區有新產能投放，工

　　業硅11、12 難見去庫。在無突發擾動（如北方環保限電） 情況下，雖短期內西南減產對市場情緒有所提振，但基本面疲軟，庫存高企，繼續向上缺乏支撐， 主力2412合約價格運行區間【12600,13400】元/噸。

　　投資策略：可逢低做多，區間操作。

　　風險提示：宏觀情緒擾動，突發環保限電

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力合約2501收76500元/噸，漲2.68%，持倉23.29萬手，增倉-2116手。現貨價格區間波動，電池級碳酸鋰均價7.39萬元/噸；工業級碳酸鋰均價6.97萬元/噸。供給端生產平穩，周度產量看基本持平。終端需求表現強勁，年底排產突破季節性，需求端高開工率有望維持至12月份，超此前市場預期，年末價格中樞預期較此前上修。2025年平衡仍有10萬 LCE以上過剩預期，中長期過剩觀點維持。預計近期碳酸鋰主力合約下方支撐加強，價格運行區間預計【81000,73000】元/噸，後續關注下游排產和上游冬季檢修情況。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動

（文章來源：金瑞期貨）