Roblox發佈一個強勁的財報，有外國分析師認爲，該股在每股僅50美元的情況下仍然便宜，現在增長率超過20%將推動股票進一步上漲。

作者：Stone Fox Capital

毫無疑問，Roblox報告了一個重磅炸彈般的財報。這一變化的規模令人印象深刻，但這家手機遊戲公司一直以來都有強勁的增長。

來源：Finviz

超預期財報

Roblox公佈了24年第三季度的驚人業績。投資者通常會被傳統的數據所困，比如收益和淨收入，或者在這種情況下的虧損，而忽略了手機遊戲平臺的大局。

該公司公佈收入同比增長29%，至9.19億美元，但關鍵預訂量飆升35%，至11.3億美元，超出市場普遍預期1.1億美元。如下圖所示，Roblox在過去六年中實現了大幅增長，第三季度的業績顯示，在公司花了幾年時間消化新冠病毒的衝擊之後，該公司迎來了一個巨大的增長期。

來源：Roblox

收益數據會誤導投資情況，因爲GAAP會計要求Roblox記錄2年以上的預訂收益，儘管用戶在3天內完成了預訂。這家遊戲平臺的收入來自於在平臺上購買數字商品或在Robux上開戶的用戶，這也是投資者更關注預訂量和現金流的原因。

此外，該公司報告稱，日活躍用戶增長了27%，達到創紀錄的8890萬。此外，小時數同比增長29%，達到207億小時。所有這些數據都表明，手機遊戲平臺的用戶粘性非常高，這表明以更高的比率從用戶中獲利的機會是未來的催化劑，因爲預訂量的增長與使用量的增長基本一致。

Hindenburg最近質疑了Roblox的用戶指標。雖然公司可能在識別獨特的DAUs上存在困難，因爲一些用戶擁有多個賬戶，但重要的是總體參與度和預訂量，無論獨特的用戶是8890萬還是這個數字的一半。

此外，Roblox報告稱，平均每月獨立付費用戶爲1910萬。許多DAUs並沒有證明太多的價值，因爲預訂量只來自大約25%的用戶基礎，他們購買Robux以購買數字商品。

獨特的付款人允許Roblox更好地捕捉基於信用卡和用於付款的地址的雙重賬戶。無論哪種方式，用戶總數都提供了平臺上唯一帳戶的指示。

記住，社交媒體玩家已經處理了這個問題很長時間，這些DAUs只有在用戶每天登錄多個賬戶時纔會被“雙重計算”。擁有多個賬戶的人不僅僅因爲擁有賬戶就被計入DAUs，通常只會通過今天使用一個賬戶，明天使用另一個賬戶來增加月均活躍用戶數。

這些因素導致Roblox第三季度淨虧損2.4億美元，而自由現金流達到創紀錄的2.18億美元。指標出現差異的一個重要原因是，由於GAAP收入點，該季度有2.1億美元的額外預訂量（即現金）進入該業務，而GAAP數據還包括基於股票的薪酬，這不是現金支出。

來源：Roblox

隨着股價飆升至50美元以上，該股市值已超過320億美元。該公司擁有29億美元的淨現金，但隨着Roblox市值的不斷攀升，現金餘額的重要性逐漸降低。

公司對以下強勁數字進行了指引：

24年Q4：

• 預訂量在13.36億美元至13.61億美元之間，增長19% -21%。

• 自由現金流在1億- 1.15億美元之間，同比增長28-47%。

2024全年：

• 預訂量在43.43億美元至43.68億美元之間，同比增長23-24%。

• 自由現金流在6.21億美元至6.36億美元之間，增長400-413%。

有一點令人失望的是，Roblox第四季度的預訂量僅增長了20%左右。該公司在常規基礎上輕鬆實現了20%的增長，但目標增長率將較上一季度35%的水平大幅下降。

在24年Q3財報電話會議上，首席財務官Mike Guthrie對預訂量增長髮表了以下評論：

關於你的問題，是的，我們很高興本季度預訂量增長了34%。正如我們在信中提到的那樣，非主機業務增長了28%，這也非常棒，遠遠超出了我們在去年11月投資者日（Investor Day）上首次提出的長期增長目標。我們真正想要的是更多的時間和一致性，我們只是不想超越自己。但在投資者信中，我們談到了很多讓我們非常興奮的事情，而且勢頭看起來非常強勁。但對我們來說，在我們做出改變之前，我們只需要多一點時間來確保我們看到高於目標的持續增長。

Roblox在Live Ops、應用性能和改進搜索和發現方面有幾項舉措，導致預訂量增加。正如首席財務官提到的，該公司似乎堅持20%的長期預訂增長目標，而不是以實際預期爲指導，而實際預期已經超過了這一目標。

管理層目前預計今年的預訂量約爲43.5億美元。假設增長率爲20%，該公司將在2025年突破51億美元，目前的估值約爲50億美元，而上次報告時的估值爲49億美元。

股票僅以約6倍的企業價值/銷售額目標進行交易。Roblox通常在這個範圍內是一個很好的購買點，股票上漲至8倍至10倍的前瞻性企業價值/銷售額目標。

來源：YCharts

總結

Roblox報告了一個驚人的季度，公司似乎在所有領域都表現出色。如果報告中指出的一些用戶和安全問題成爲業務的問題，股票肯定會下跌。Roblox不斷強調對兒童安全的重視，如果在這方面實際失敗，對於一個幾乎有一半用戶年齡在13歲以下的業務來說，將是一個大問題。

Roblox在每股僅50美元的情況下仍然便宜，現在增長率超過20%將推動股票進一步上漲。

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