作者 | Hunter Wolf Research

編譯 | 華爾街大事件

Airbnb(NASDAQ：ABNB)在2024財年第三季度實現了10%的持續收入增長和10%的總預訂價值增長。相信強勁的旅遊市場將繼續有利於Airbnb的短期增長。

國際航空運輸協會發布了2024年9月航空客運市場分析報告，報告顯示，9月份總收入客公里（RPK）同比增長7.1%，創下當月歷史新高。值得注意的是，9月份國際客運量同比增長9.2%，表明國際旅行需求強勁。

隨着美聯儲開始降息週期，我預計全球旅遊市場將出現強勁增長，因爲消費者可能會有更多可自由支配的旅行現金流。國際航空運輸協會預測，2024年全球航空旅客數量將增長10.4%，這是相當了不起的。

Airbnb於11月7日收盤後公佈了第三季度業績，收入持續增長10%，總預訂價值增長10%，如下圖所示：

第三季度，Airbnb的佣金率與去年同期持平，因爲跨幣種預訂帶來的額外收入被其在客戶服務方面的投資所抵消。2024年10月，Airbnb推出了Co-Host網絡，這是一個尋找和僱傭當地聯合房東來管理房產的市場。根據他們的發佈，目前有10個國家/地區的10,000名聯合房東，Airbnb使用個性化排名算法根據80多個因素推薦聯合房東。

Airbnb正在進行正確的投資，以吸引更多房東使用其平臺。Airbnb預計2024財年第四季度營收爲23.9億美元至24.4億美元，由於2023財年第四季度未使用的禮品卡確認的一次性收益，營收率同比略有下降。

對於Airbnb的近期增長，分析師正在考慮以下因素：

國際機場協會（ACI）預測，2023年至2042年全球客運量將以4.3%的複合年增長率增長。全球客運量的結構性增長可能爲Airbnb的業務增長奠定基礎。

由於非傳統住宿滿足了廣泛的客戶需求，Airbnb一直在從傳統酒店預訂業務中搶佔市場份額。預測Airbnb將繼續在住宿市場中佔據份額。Airbnb計劃將其核心酒店預訂業務擴展到其他體驗相關市場，包括私人旅遊、聯合房東網絡和居家體驗服務，這些可能會爲Airbnb帶來額外的收入增長。

預計Airbnb近期將實現15%的年收入增長，假設全球客流量增長4.3%，傳統住宿市場份額增長5%，佣金率提高2%，新服務增長3.7%。我預計年利潤率將增長50個基點，其中10個基點來自毛利潤，10個基點來自佣金率提高，20個基點來自銷售、一般及行政費用減少，10個基點來自研發運營槓桿。計算出總運營費用將同比增長14%，從而爲Airbnb帶來運營槓桿。我維持股權成本爲16.3%，假設：無風險利率4.22%；貝塔係數1.72；股權風險溢價7%。基於這些假設，計算股權自由現金流（FCFE）如下：

把所有未來的FCFE折算到2025財年末，以估算Airbnb的一年目標價格。根據模型，假設終端增長率爲4%，一年目標價格計算爲每股200美元。

對於2024財年，Airbnb預計股票薪酬(SBC)將比2023財年增加25%，這是由於其限制性股票單位獎勵的會計變更所致。2024財年的SBC增長率將超過員工人數增長率。展望未來，Airbnb預計SBC增長將與員工人數增長基本一致。

此外，Airbnb 24財年第一季度的收入持續增長了18%，這得益於復活節的時間安排和閏日的加入。因此，Airbnb 25財年第一季度將面臨強勁的競爭對手。

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