金吾財訊 | 華泰證券發研指，新濠國際發展(00200)子公司新濠博亞(MLCO.US)於美國時間11月5日盤前發佈24Q3財報，MLCO開盤後股價一度上漲約4%，主要原因爲EBITDA Margin超預期。該行認爲24Q3澳門業務：1）EBITDAMargin自今年以來環比向好，但仍未達19年同期水平；2）公司在電話會中提到或於25年下半年重啓派息，此前公司維持季度派息直到20Q1暫停；3）但總GGR、VIP和中場恢復均不及行業水平，且與金沙、美高梅和永利相似，業務收入環比繼續下滑。該行指，24Q3新濠博亞淨收入11.75億美元，經調整物業EBITDA3.23億美元，EBITDA Margin爲27.5%，對比24Q2/23Q3/19Q3爲26.2%/27.6%/29.3%，環比上漲但並未達疫情前水平。按物業，澳門新濠天地24Q3淨收入5.64億美元，佔比48%，經調整物業EBITDA 1.63億美元，EBITDA Margin 爲28.9%，對比24Q2的28.6%略微上漲；新濠影匯淨收入3.65億美元，佔比31%，經調整物業EBITDA0.93億美元，EBITDA Margin爲25.4%，對比24Q2的22.5%環比上漲。該行表示10月澳門博彩收入達207.8億澳門元，創疫情後新高。該行預計今年澳門博彩收入將恢復到2019年的約80%水平，但客流已恢復逾疫情前水平，不過對於博彩收入的後續貢獻仍需觀察。該行認爲雖然新濠國際順應澳門轉型大勢，重點發力非博彩，但新濠澳門GGR恢復低於行業水平，VIP及中場環比下跌，因此應當給予公司低於行業估值，維持公司25年7.0xEV/EBITDA(澳門博彩行業一致預期均值8.7x)，維持買入，目標價5.6港元。