美國政府債務負擔高企

　　長線來看，無論美國大選結果如何，美國政府債務負擔高企的現狀都難以改變，疊加美聯儲降息週期的持續以及地緣政治帶來的不確定性，黃金牛市或繼續演繹。

　　10月以來，黃金價格持續上行並創歷史新高。目前美國大選進入“衝刺階段”，對市場影響加大，黃金走勢將如何演繹？

　　近期金價與美元呈同步走勢

　　我們可以觀察到，在10月中旬特朗普的民調及勝率上升時期，黃金價格持續走強，而在10月末特朗普民調及勝率回落後，黃金價格自高位回落。換句話說，黃金市場風格轉向“特朗普交易”，市場對美國大選兩位候選人政策主張的博弈在黃金市場展開。

　　當前，美國財政負擔持續加重。美國財政部數據顯示，2024財年美國聯邦政府的財政赤字達到1.833萬億美元，爲有記錄以來第三高位，全年債務的淨利息支出8820億美元，市場對美國財政的可持續性擔憂明顯上升，而美國兩位總統候選人的政策主張均可能進一步加重美國的財政負擔。對比來看，特朗普主張激進減稅、加徵關稅和調整貨幣政策來提振美國經濟，而哈里斯的主張則沿襲拜登的思路，通過提高高收入羣體和大企業的稅率，爲降低中產階層開銷和住房建設方面提供資金。根據美國聯邦預算問責委員會測算，10年內，哈里斯主張的經濟政策將給美國增加3.5萬億至8.1萬億美元債務，而特朗普主張的經濟政策可能給美國增加7.5萬億至15.2萬億美元債務。

　　10月以來金價與特朗普相關股票走勢同步

　　總體而言，在特朗普勝選概率上升階段，市場參與者對美國財政的可持續性擔憂加劇，進而削減美債頭寸，同時使得部分資金流入黃金市場，給黃金價格帶來階段性支撐。但在10月末之後，特朗普勝選概率走低，市場交易節奏出現逆轉，金價出現高位回調的跡象。

　　雖然近期市場“特朗普交易”盛行，但仍需要關注貨幣及金融政策方面的變化對貴金屬的影響。長期以來，美聯儲的政策變化是貴金屬金融屬性的核心驅動，而美聯儲的政策導向主要受就業及通脹影響。

　　就業方面，美國10月季調後非農就業人口新增1.2萬人，爲2020年12月以來最小增幅，大幅低於預期值11.3萬人，顯示出美國就業市場走軟的現實。不過，10月平均時薪同比上升4%，失業率維持在4.1%，均符合預期，顯示就業市場仍有良好基礎。儘管10月非農報告呈現趨弱的特點，但由於近期“海倫妮”颶風對美國社會影響較大，新增非農數據或難以反映當前美國就業市場的實際情況。美國勞工局亦表示，受颶風影響，10月企業調查收集率遠低於平均水平，意味着初步數據可能存在較大偏差。不過，職位空缺數出現大幅下降，勞動力市場需求逐步走軟。數據顯示，美國9月JOLTS職位空缺744.3萬人，降至2021年初以來的最低水平，大幅低於預期值800萬人。這意味着未來一段時間，美國就業市場走弱的概率較大，美聯儲或將提升對就業市場的關注度。

　　通脹方面，美國整體通脹放緩，但核心通脹仍有黏性。數據顯示，美國9月CPI同比上漲2.4%，較前值2.5%有所放緩，但超出預期值2.3%。核心CPI同比上漲3.3%，預期值持平於3.2%。PCE通脹數據也呈現出同樣的特點，9月PCE物價指數同比上漲2.1%，持平預期；核心PCE物價指數同比升2.7%，高於預期值2.6%。

　　從目前的經濟數據來看，美國就業市場邊際走弱但總體尚可，通脹下行緩慢，尚未降低至目標值，美聯儲官員對降息表態保守，這使得市場對美聯儲的降息預期有所收斂。截至11月2日，CME美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在年內最後兩次議息會議上共降息50個基點的概率爲81.3%，而此前市場一度預計將降息75個基點。因此，在美聯儲對降息態度相對謹慎的背景下，美元及美債收益率存在一定支撐。

　　綜合來看，美元及美債收益率走高給黃金市場帶來的壓力有待釋放，黃金價格短期面臨回落。不過，長線來看，無論美國大選結果如何，美國政府債務負擔高企的現狀難以改變，這將持續給黃金市場增添吸引力，疊加美聯儲降息週期的持續以及地緣政治帶來的不確定性，黃金牛市或繼續演繹。策略上，仍宜以逢低做多思路爲主。（作者單位：中信建投期貨）

（文章來源：期貨日報）