金吾財訊 | 招銀國際發研報指，小米集團(01810)將於11月18日發布3Q24業績，該行預測公司3Q24收入將按年增長28%至905億元，經調整淨利潤將按年增長1.4%，達到61億元，分別高於一致預期1%/6%；主要受益於持續強勁的手機銷售、AIoT業務/互聯網業務持續增長，以及EV業務超預期進展。分業務來看，該行預計手機/AIoT/互聯網業務3Q收入將按年增長+14%/+21%/+9%。該行預計手機毛利率將按月下滑至11.5%，主要由於BOM成本提升的影響，但預計4Q24手機毛利率將回升至12%，3Q24也有望成為小米手機業務毛利率的全年最低點。AIoT業務方面，該行認為小米將主要受益於海外AIoT銷售健康增長及內地以舊換新等補貼政策促進電視、空冰洗等爆品品類銷售，預計整體業務收入將保持不錯的增速，AIoT業務毛利率預計也將維持在20.3%的較高水平（對比2Q24的19.7%），主要由於更優化的產品組合。在互聯網業務方面，該行預計手機預裝及效果廣告業務預計將持續保持強勁，毛利率水平預計將保持較高水平至75.0%。在EV業務方面，該行預計小米汽車在三季度出貨量突破3萬8千輛，ASP為23萬元人民幣，預計小米EV業務毛利率將按月進一步提升至16.5%，主要受到生產交付加速以及購車贈送選配逐步退坡的促進。該行認為在小米「人-車-家」生態體系下，受益於全球份額提升及AI應用落地，小米手機/AIoT基本盤業務將持續保持強勁，EV業務將實現快速成長。新的SOTP目標價32.29港元（前值：24.40港元），對應25.9倍的FY25E市盈率倍數，該行也提升了SOTP分部估值中手機/AIoT/EV業務的目標估值倍數，以反映該些業務更快的業務增速和業績確定性。維持「買入」評級。後續建議關注小米3Q24業績會披露、全球手機份額提升及EV訂單/交付/盈利情況更新。