文｜《港灣商業觀察》施子夫

11月8日，傲基股份（02519.HK）正式在港交所上市掛牌，每股發售價15.60港元，不過上市首日收盤，股價下跌11.41%，慘淡破發。

據瞭解，傲基股份此次引入了3名基石投資者，合共認購約1.094億港元的發售股份。其中，賽維時代（301381.SZ）的間接全資子公司華成雲商科技認購700萬美元（約5441萬港元），樂艙物流（02490.HK）認購2500萬港元，中洲置業董事黃嘉慧認購3000萬港元。

傲基股份的國內運營主體爲傲基（深圳）跨境商務股份有限公司。回顧傲基股份的上市之路可以說是頗具坎坷，自新三板摘牌後，公司先後嘗試遞表上交所科創板、深交所創業板均遭失利。今年4月，傲基股份遞表港交所，獨家保薦機構爲華泰國際。​

收入沒有恢復到2021年

傲基股份成立於2010年，公司專注於提供優質傢俱家居類產品，主要通過Amazon等第三方線上平臺從事跨境B2C業務，爲消費者提供傢俱家居類、電動工具類、家電類、消費電子類及運動健康類等系列品牌類產品。

傲基股份的收入主要來自商品銷售和提供物流解決方案。在2021年-2023年，傲基股份提供傢俱家居類產品的收入金額由35.16億元提升至53.37億元，佔比由41.0%提升至75.9%，成爲貢獻最高的收入來源。

2021年，受亞馬遜封號事件影響，傲基股份的商品銷售收入同比減少26.3%。儘管公司後續復甦並擴張傢俱家居類產品，但仍給營收層面帶來不小創收。

整體營收表現上，從2021年-2023年以及2024年1-4月（以下簡稱，報告期內），傲基股份實現收入分別爲90.71億元、71.00億元、86.83億元和28.34億元。2022年傲基股份收入同比下滑21.7%，儘管在2023年公司收入同比錄得增長，但顯然並未恢復至2021年時期水平。

銷售渠道方面，傲基股份主要依賴美國及歐洲等海外市場的第三方電商平臺（包括亞馬遜、沃爾瑪、Wayfair等）渠道向消費者提供產品。

報告期內，傲基股份從第三方電商平臺產生的收入分別爲82.33億元、58.78億元、66.57億元和21.05億元，分別佔當期收入總額的90.8%、82.8%、76.7%及74.3%。其中，通過亞馬遜產生的收入分別爲76.12億元、45.27億元、46.71億元和15.07億元，分別佔同期收入總額的83.9%、63.8%、53.8%和53.2%。

同樣受亞馬遜事件影響，傲基股份2021年商品銷售收入減少以及該年度存貨撇減，影響到淨利潤及現金流表現。報告期內，公司淨利潤分別爲-5.9億元、2.23億元、5.0億元和1.89億元，淨利率分別爲-6.5%、3.1%、6.0%和6.7%，經營活動產生的現金流量淨額分別爲-11.93億元、6.10億元、5.86億元和2.87億元。

總體來看，傲基股份對亞馬遜的依賴近年來有所減弱，但目前仍佔據半壁江山。​

銷售費用率超20%，上市之路曲折

隨着業務的增長，傲基股份自身的銷售費用也居高不下。公司的銷售開支主要包括平臺服務費、業務推廣費、在第三方電商平臺銷售商品及銷售活動有關的海外倉租賃開支和銷售及營銷產生的僱員開支。

報告期內，傲基股份的銷售費用分別爲25.17億元、17.57億元、18.31億元和6.04億元，佔當期收入的27.8%、24.7%、21.1%和21.3%。

其他業績指標方面，報告期各期末，傲基股份的存貨（扣除撥備）分別爲13.8億元、10.27億元、10.46億元和11.96億元，已分別計提存貨撥備10.7億元、3.05億元、3950萬元和4480萬元，存貨週轉天數分別爲118.5天、170.5天、101.3天和101天。

同一時期，傲基股份貿易應收款項分別爲4.69億元、4.67億元、8.08億元和6.76億元，信貸虧損撥備分別爲4770萬元、3380萬元、6890萬元和6930萬元，貿易應付款項及應付票據週轉天數分別爲80天、80.8天、62.2天和66.5天。

報告期各期末，傲基股份的流動負債總額分別爲24.74億元、22.04億元、18.04億元和19.68億元，流動資產淨值分別爲5.38億元、5.27億元、13.42億元和15.92億元。

從最新數據來看，截至2024年8月末，傲基股份錄得現金及現金等價物8.38億元，質押/受限制銀行存款2.97億元，流動負債總額25.17億元，流動資產淨額15.92億元，公司流動性有所承壓。

回顧傲基股份的資本化之路，2012年2月、2012年3月-2014年11月，傲基股份分別完成兩次增資。2015年5月，傲基股份轉製爲股份制有限責任公司，並於同年11月掛牌新三板。

從2018年7月-2018年12月，傲基股份分別完成三次股權轉讓。2019年1月，考慮到新三板的低交易量以及籌備在上交所科創板上市，傲基股份自願停止新三板掛牌。同年8月，公司遞表上交所科創板。

2020年4月，傲基股份自願撤回A股科創板上市申請。2021年5月，傲基股份向深交所創業板提交A股上市申請。同月，受亞馬遜事件的影響，公司提交撤銷A股上市的申請。

公開信息顯示，亞馬遜封號門，是指2021年9月亞馬遜電商封號事件，封號事件涉及約1000家企業，5萬多個賬號，預估損失超過千億元，其中電商賬戶被凍結金額從數千萬美元至數億美元不等。其中有約600箇中國品牌的銷售權限被關閉，涉及這些品牌的約3000個賣家賬號，包括消費電子、日用、家居和運動品類商品。

股價有所承壓的同時，傲基股份所面臨的行業賽道歷來也競爭激烈，據瞭解，全球傢俱家居類B2C電商市場的競爭格局較爲分散，市場參與者超過20萬個。按2023年GMV計前五大賣家的合計市場份額僅5.1%，其中傲基爲全球第五大傢俱家居類B2C電商賣家，市場份額爲0.2%，而在中國賣家中公司的市場份額也僅爲0.7%。

上市後的傲基股份如何面對投資者的不看好，以及全球同行競技中保持業績穩定性，或許挑戰也纔剛剛開始。（港灣財經出品）