來源：鈦媒體

近期，揚州天富龍集團股份有限公司（下稱“天富龍”）更新披露了招股說明書，擬主板IPO上市，公開發行不超過12000萬股。

鈦媒體APP注意到，IPO前夕，實控人爲天富龍“瘋狂”注入優質資產，而在注入資產後，公司的業績、現金流、債務水平等都極爲優秀，但是公司爲了上市卻連百億估值都不要。

爲了上市，優質資產“瘋狂”被注入

天富龍成立於2009年，由朱大慶、朱興榮和天富化纖出資設立。截至招股說明書籤署日，朱大慶、陳慧夫婦合計持有天富龍79.3%的股權，並且與朱大慶的侄子朱興榮簽署了相關一致行動性協議，因此朱大慶、陳慧夫婦合計擁有天富龍93.9%的表決權，均爲公司實控人。

鈦媒體APP注意到，爲了天富龍能成功上市，朱大慶、陳慧夫婦出了不小力。截至2020年10月31日的歸屬於母公司股東的賬面淨資產24339.44萬元，而2020年12月，天富龍內飾（天富龍前身）以24293萬元的價格收購了朱大慶、陳慧夫婦合計持有威英化纖100%的股權，上述交易幾乎平價轉讓。

而威英化纖在被收購前一個會計年度末（2019年末）的資產總額和被收購前一個會計年度（2019年度）的營業收入、利潤總額佔天富龍內飾相應項目的比例如下：

也就是說，一家營收超14億元，利潤超1億元的公司，朱大慶、陳慧夫婦平價轉讓給了天富龍。

這還沒完，2021年7月，陳慧、上海熙元、陳堅3人以合計持有天富龍科技47%的股權對天富龍進行了增資，增資價格爲32.194元/註冊資本。

值得一提的是，天富龍科技2023年和2024年上半年實現的營業收入分別爲61011.27萬元、32652.85萬元，佔當期天富龍合併報表後營業收入的18.29%、18.3%；淨利潤分別爲13968.06萬元、7964.02萬元，佔當期天富龍合併報表後淨利潤的32.39%、35.38%。

可見，朱大慶、陳慧夫婦爲了天富龍能上市，均向公司輸送了不少優質資產。

除了朱大慶、陳慧夫婦之外，朱大慶的侄子朱興榮也向天富龍注入了優質資產。2021年7月，朱興榮、潘道東、詹勇、劉海成、陶乃全、馬文軍、張子榮、卞蕾蕾、張立忠9人以富威爾合計28%的股權對天富龍進行了增資，增資價格爲32.194元/註冊資本。

招股說明書顯示，富威爾2023年和2024年上半年實現的營業收入分別爲21.25億元、8.12億元，佔當期天富龍合併報表後營業收入的63.7%、45.52%；淨利潤分別爲13155.4萬元、6402.24萬元，佔當期天富龍合併報表後淨利潤的30.5%、28.44%。

綜合上述情形，不難看出朱大慶、陳慧夫婦以及朱興榮爲了天富龍能成功上市，可謂“盡心盡力”。

“不差錢”

招股書顯示，天富龍以差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售爲主營業務，產品佈局由再生有色滌綸短纖維，拓展至差別化複合纖維及聚酯新材料，覆蓋以“人”爲核心的商務、出行、家居、健康護理、衣着等場景。

被實控人注入瞭如此多優質資產後，2021年-2023年和2024年1-6月（下稱“報告期”），天富龍分別實現營業收入28.57億元、25.76億元、33.36億元、17.84億元，淨利潤分別爲51931.53萬元、35795.18萬元、43123.45萬元，雖然天富龍的業績在波動，但公司每年都至少能實現25億元營收和3.5億元的淨利潤。

縱觀天富龍的財報，就一個詞“不差錢”。截至2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月末，天富龍的貨幣資金分別爲47713.26萬元、65690.47萬元、61504.79萬元、63462.18萬元，短期借款分別爲14345.4萬元、6606.97萬元、0萬元、5033.61萬元，並且公司不存在長期借款。也就是說，天富龍的貨幣資金足夠支付公司的借款。與此同時，報告期內，天富龍的資產負債率分別爲20.42%、19.78%、13.53%、13.37%，同行可比公司平均值分別爲16.57%、21.32%、18.88%、18.44%，資產負債率已低於同行均值。

此外，報告期內，天富龍利息收入分別爲409.82萬元、1165.3萬元、1409.14萬元、511.04萬元，其中2022年和2023年，公司的利息收入均超過了千萬元，真是“壕無人性”。

更爲突出的是，截至2024年6月末，天富龍未分配利潤爲16.93億元，也就是說，就算股改以及現金分紅等因素的影響，天富龍自2009年5月成立以來，公司至少在經營上賺了近17億元。

現金流方面。報告期內，天富龍經營活動產生的現金流量淨額分別爲30736.83萬元、33300.15萬元、26961.24萬元、3189.46萬元，每年都有超2.6億元的經營性現金流入。那麼，如此“不差錢”的天富龍爲何還要上市？

爲了上市，連百億估值也不要

鈦媒體APP注意到，如此“壕”的天富龍，如今爲了上市，連百億估值也不要了。據悉，天富龍提交的IPO申報稿於2023年6月被上交所受理，彼時，天富龍欲募集10.9億元，公開發行股票的數量佔發行後總股本的比例不低於10%，也就是說，若天富龍成功上市，公司的估值將達到109億元。

令人意想不到的是，2024年11月，天富龍更新披露了招股說明書，而該份招股說明書中，天富龍的募集資金情況如下：

也就是說，3億元的補充流動資金項目被天富龍“取消”了。特別要說明的是，天富龍發行股票的數量未變，這也意味着，若以該資金上市，天富龍上市成功後，公司的估值將爲79億元，同時，結合天富龍2023年4.2億元扣非後歸母淨利潤計算，公司的市盈率將爲18.8倍。

需要指出的是，天富龍在申報稿中披露，公司的同行可比公司分別爲華西股份、江南高纖、優彩資源，Choice金融終端顯示，截至11月5日，上述公司的PE（TTM）分別爲60.38倍、90.12倍、16.44倍，換言之，天富龍的市盈率僅高於優彩資源，遠低於華西股份、江南高纖。面對如此情形，爲何天富龍還要“委曲求全”的上市？（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

特別聲明：以上內容僅代表作者本人的觀點或立場，不代表新浪財經頭條的觀點或立場。如因作品內容、版權或其他問題需要與新浪財經頭條聯繫的，請於上述內容發佈後的30天內進行。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP