金吾財訊 | 中泰國際發研報指，中國水務(00855)因應9月宣佈暫停分拆自來水及管道直飲水業務上市計劃，調整了發展策略，由快速新增項目轉變爲強化現有運營管理，以降低資本開支。是次策略調整將主要導致自來水及管道直飲水兩項業務的非現金流建設收入貢獻下跌。該行預計公司建設收入佔總收入比例將由FY24的45.5%分別下跌至FY25-27的42.0%、41.2%、39.8%。

另一方面，自來水調價流程持續。FY24公司共有四個項目獲得上調價格，其中兩個爲湖北漢川及湖南懷化的自來水項目，合共投運產能6.5萬噸/日。

該行預期FY25-27期間公司投資活動現金流出減少。此外境內外利率處於跌勢，公司較易獲得有利的新增融資成本。例如8月公司發行5億元人民幣的3年期熊貓債，票面利率爲3%。上述因素將給予公司未來更多空間上調分紅比率。綜合上述因素，該行分別降低FY25-26股東淨利潤預測16.6%及23.3%，並新增FY27預測。考慮到相對上次更新時的市場風險下跌，該行滾動至7.5倍FY26目標市盈率。該行將目標價由6.30港元降低至6.10港元，對應29.1%上升空間。待自來水調價及分紅比率落實情況，該行不排除未來調高估值的可能性。維持“買入”評級。