金吾財訊 | 民生證券發研報指，裕元集團(00551)發佈2024年前三季度未經審覈綜合業績。24Q1-Q3，集團實現營收60.75億美元，同比+1.5%，毛利率爲24.2%，同比+0.7pct，歸母淨利潤爲3.32億美元，同比+140.9%。其中，24Q3，實現營收20.60億美元，同比+12.5%，毛利率爲24.1%，同比+0.6pct，歸母淨利潤爲1.47億美元，同比+172.3%。該行表示，製造業務部分，產能利用率及出貨量良好，費用管控及優化，帶動淨利率提升。1)收入端：24Q3，隨着全球鞋履市場進一步常態化，對集團供應的鞋履產品需求大幅提升，製造業務訂單滿載推動整體產能利用率及生產效率繼續上升，集團製造業務Q3營運淡季不淡，產能持續處於供不應求狀態，鞋履出貨增長強勁，單價跌幅逐季收窄。24Q1-Q3，製造業務營收爲41.36億美元，同比+9.0%，鞋履出貨量爲1.87億雙，同比+16.2%，由於高基期效應及產品結構變化，平均售價爲20.24美元/雙，同比-6.8%。2)毛利率端：24Q1-Q3，產能利用率爲92%(23Q1-Q3爲76%)，製造業務毛利率爲19.6%，同比+1.6pct；隨產能利用率提升帶動毛利率上行，24Q3，製造業務毛利率爲20.6%，同比+1.4pct。3)利潤端：24Q1-Q3，製造業務歸母淨利潤爲3.02億美元，同比+174.2%，歸母淨利率爲7.30%，同比+4.40pct；24Q3，製造業務歸母淨利潤爲1.47億美元，同比+170.8%，歸母淨利率爲9.76%，同比+5.33pct。該行預計24-26年實現營收84.41、88.34、92.56億美元，同比+7.0%、+4.7%、+4.8%，實現歸母淨利潤4.48、4.82、5.35億美元，同比+63.0%、+7.6%、+11.0%，11月12日收盤價對應PE爲8、8、7倍，維持“推薦”評級。