金吾財訊 | 民生證券發研報指，裕元集團(00551)發布2024年前三季度未經審核綜合業績。24Q1-Q3，集團實現營收60.75億美元，按年+1.5%，毛利率為24.2%，按年+0.7pct，歸母淨利潤為3.32億美元，按年+140.9%。其中，24Q3，實現營收20.60億美元，按年+12.5%，毛利率為24.1%，按年+0.6pct，歸母淨利潤為1.47億美元，按年+172.3%。該行表示，製造業務部分，產能利用率及出貨量良好，費用管控及優化，帶動淨利率提升。1)收入端：24Q3，隨着全球鞋履市場進一步常態化，對集團供應的鞋履產品需求大幅提升，製造業務訂單滿載推動整體產能利用率及生產效率繼續上升，集團製造業務Q3營運淡季不淡，產能持續處於供不應求狀態，鞋履出貨增長強勁，單價跌幅逐季收窄。24Q1-Q3，製造業務營收為41.36億美元，按年+9.0%，鞋履出貨量為1.87億雙，按年+16.2%，由於高基期效應及產品結構變化，平均售價為20.24美元/雙，按年-6.8%。2)毛利率端：24Q1-Q3，產能利用率為92%(23Q1-Q3為76%)，製造業務毛利率為19.6%，按年+1.6pct；隨產能利用率提升帶動毛利率上行，24Q3，製造業務毛利率為20.6%，按年+1.4pct。3)利潤端：24Q1-Q3，製造業務歸母淨利潤為3.02億美元，按年+174.2%，歸母淨利率為7.30%，按年+4.40pct；24Q3，製造業務歸母淨利潤為1.47億美元，按年+170.8%，歸母淨利率為9.76%，按年+5.33pct。該行預計24-26年實現營收84.41、88.34、92.56億美元，按年+7.0%、+4.7%、+4.8%，實現歸母淨利潤4.48、4.82、5.35億美元，按年+63.0%、+7.6%、+11.0%，11月12日收盤價對應PE為8、8、7倍，維持「推薦」評級。