財中社11月15日電白雲山發布2024年三季度報告，2024年前三季度公司實現營收590.6億元，按年+1.5%；實現歸母淨利潤31.6億元，按年-16.7%；實現扣非淨利潤28.6億元，按年-17.0%。其中，2024年第三季度公司實現營收180.2億元，按年-1.1%；實現歸母淨利潤6.1億元，按年-37.8%；實現扣非歸母淨利潤5.1億元，按年-38.7%。

　　長城證券主要觀點如下：

　　一、業績基本符合預期，營收按年略有下滑。

　　三季度營收按年增速基本延續二季度情形，預計主要受醫藥行業政策、市場競爭、雨水天氣等因素影響，經營承壓。新品方面，刺檸吉正在開展全面的鋪貨工作，荔小吉系列處於樣本市場打造階段，新品對公司整體營業收入貢獻不大，未來公司將繼續積極進行多品種戰略。資源整合方面，目前公司已開展對品牌管理、廣告、採購、銷售等多個方面的資源整合，如建立了集採平台、專門的品牌公司、銷售公司等，後續將結合各下屬企業品牌及產品特點根據實際情況逐步推進。

　　二、毛利率承壓，費用效率改善。

　　2024年第三季度毛利率按年下滑3.6%，預計主要受業務結構、規模效應減弱等因素影響，費用端控制較好，銷售費用率、管理費用率分別按年改善1.8%、0.1%，疊加其他收益按年減少約8千萬，投資淨收益按年減少約5千萬，公允價值變動損益按年增加約5千萬，綜合影響下淨利率按年下滑2.1%。

　　三、投資建議

　　公司推動大品牌戰略，四大業務板塊形成較完整的產業鏈，品牌價值由醫藥向大健康產品輻射。大南藥、大健康板塊作為公司利潤重要來源一聚一擴有望強化競爭優勢，廣州醫藥擬掛牌新三板有利於拓寬孖展渠道。同時公司發布半年度利潤分配方案，提升股東回報。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為36.8、39.7、43.2億元，EPS分別為2.3、2.4、2.7元，當前股價對應202024-202026年PE分別為13、12、11倍，維持「增持」評級。

（文章來源：財中社）