金吾財訊 | 交銀國際發研報指，騰訊音樂(01698)3季度收入為70億元（人民幣，下同），按年恢復正增長。毛利率43%，按月優化0.6個百分點。經調整歸母淨利潤按年增29%，經調整淨利率26%，按月基本持平。音樂訂閱收入按年增20%，其中：1）音樂會員按月+200萬，略好於該行此前預期；2）月ARPPU10.8元，同/按月+5%/1%。該行預計4季度音樂訂閱收入+17%，會員淨增200萬，月ARPPU或按年+3%至11元，長期SVIP規模擴大，對ARPPU提振將更顯着；非會員按年增速放緩至9%；社交收入按月或持穩。該行基本維持2025年會員/收入/經調整淨利潤增長預期（+800萬/+8%/+13%）。維持SOTP目標價14美元/56港元，維持買入評級。