財中社11月20日電國信證券發布研報，對亞信安全三季報進行點評。2024年前三季度，公司收入11.08億元（+11.75%），歸母淨利潤-2.08億元（+1.37%），扣非歸母淨利潤-2.14億元（+11.99%）。單三季度來看，公司收入4.48億元（+4.44%），歸母淨利潤-0.16億元（+59.29%），扣非歸母淨利潤-0.17億元（+67.16%）。

　　國信證券主要觀點如下：

　　各項經營指標均有改善。公司近年來持續提升標準化產品收入佔比，並促進改善解決方案類業務產品化、組件化水平，帶來毛利率提升，第三季度毛利率按年提升5.1個百分點。公司較大回款考覈，銷售收現、淨現金流均有明顯提升，經營性現金流淨額按年改善36.27%。控費效果逐季體現，1-9月期間費用總計按年增長2.32%，第三季度期間費用總計按年下降4.29%。

　　完成亞信科技併購，有望大幅增厚公司業績。公司支付現金約13.85億港幣收購亞信科技20.316%的股份；公司通過表決權委託的方式取得田溯寧及其控制的主體在緊隨本次股份收購交割後合計持有的亞信科技9.605%的表決權。本次交易後，公司間接控制亞信科技29.921%的表決權。亞信科技23年收入79.13億元，淨利潤5.33億元，扣非歸母淨利潤7.51億元。併購完成後，亞信安全收入在25年有望突破100億的規模，歸母淨利潤並表亞信科技約20%，也將大幅增厚公司業績。

　　雙方在數智化領域有望深度協同。亞信科技是數智化全棧能力提供商，擁有數智、雲網、IT三大產品體系。重組完成後，雙方將實現安全+數智化的深度融合，整合運營商、金融、政務、交通、能源等重點行業的優勢資源，提供雲網安的全棧能力方案。例如亞信科技在運營商軟件佔據優勢，數據要素應用積累較多案例，雙方在運營商領域將進一步拓展業務機會。衛星領域，雙方均與上海垣信衛星有深度合作，有望複製運營商成功案例。  

　　投資建議：維持盈利預測，維持「買入」評級。在完成對亞信科技併購後，公司收入和利潤均要增厚，當前先暫不考慮並表影響。預計2024-2026年營業收入為19.31億元、23.53億元、27.93億元，增速分別為20%/22%/19%，歸母淨利潤為0.14億元、1.23億元、2.16億元，對應當前PE為606、67、38倍。公司24年仍保持積極增長態勢，維持「優於大市」評級。

（文章來源：財中社）