隨着霍尼韋爾國際公司(Honeywell International Inc.)的股價持續落後於同行，外界對拆分該公司的呼聲日益高漲。其產品覆蓋航空航天、能源和工業自動化等多個領域。

在通用電氣(General Electric)、聯合技術公司（United Technologies，現爲RTX Corp.）和英格索蘭(Ingersoll Rand)等公司成功拆分後，霍尼韋爾成爲了市場關注的下一個潛在拆分對象。上任不足一年半的霍尼韋爾CEO維馬爾·卡普爾(Vimal Kapur)一直在竭力抵禦激進投資者的壓力，採取了各種措施，包括重組業務、加強收購以及剝離表現不佳的部門等。10月，他宣佈將剝離公司的化工資產。

但這還不夠。11月12日，埃利奧特投資管理公司(Elliott Investment Management)宣佈向霍尼韋爾投資50億美元，並附上了一封23頁的建議信，主張剝離航空航天業務，並保留其餘業務。此舉受到了股票投資者的歡迎，霍尼韋爾股價在當天標普500指數下跌的情況下一度上漲7.8%，隨後回吐了部分漲幅。埃利奧特預計該股兩年內將有高達75%的上漲空間。

然而，若要徹底解決霍尼韋爾集團業務的複雜性問題，埃利奧特的提議遠遠不夠。即便剝離了其最大和最賺錢的航空航天部門，剩下的公司仍然是一個龐雜的集合體。更合理的方案是將其拆分爲3家甚至4家獨立公司。

航空航天業務佔霍尼韋爾總銷售額的40%，利潤率約爲28%，比利潤水平第二高的建築自動化部門領先3個百分點，比工業自動化部門領先8個百分點。該業務無疑具備作爲獨立公司取得成功的潛力，其產品範圍廣泛，涵蓋公務和商用飛機、國防、航天等多個領域。目前，全球航空市場需求旺盛，空客和波音手握大量客機訂單，各國爭相增加軍費，商業航天也開始騰飛。

拆分該部門將是一個簡單的過程，因爲它與霍尼韋爾的其他業務幾乎沒有重疊。航空航天業務在鳳凰城擁有獨立的總部，無論是在文化還是地理位置上，都與位於北卡羅來納州夏洛特的主要管理層相隔甚遠。投資者將獲得一家活力十足的航空航天企業，它有望加大收購力度，包括業界愈發期待的通用電氣航空航天(GE Aerospace)與霍尼韋爾業務的合併。

問題在於，留下的公司仍會是一個由能源、工業自動化和商業建築等部門組成的大雜燴。埃利奧特在對霍尼韋爾問題的診斷中提出了一個可靠的藥方：“通過簡化邁向成功。”而目前的拆分方案並未踐行這一藥方。

“從外部看，霍尼韋爾擁有12條不同的公開報告線，每一條都足以構成一家規模可觀的獨立上市公司。”埃利奧特在致霍尼韋爾董事會的信中指出。

埃利奧特認爲，當前的投資者更加成熟，願意通過聚焦於單一行業的公司來構建投資組合，而不是像過去那樣，通過跨行業的企業集團實現投資多元化。交易所交易基金(ETF)的興起進一步降低了這種投資的門檻。

“如今，投資者不再需要、甚至不再希望管理團隊爲他們處理資產配置問題。”那封由埃利奧特合夥人馬克·斯坦伯格(Marc Steinberg)及管理合夥人傑西·科恩(Jesse Cohn)署名的信中指出。

埃利奧特巧妙引用了卡普爾及前CEO達裏烏斯·阿達姆齊克(Darius Adamczyk)的話，強調了企業集團面臨的問題：部分業務，通常是規模較小的業務，未能獲得足夠的管理層關注和資金投入，導致經營狀況不佳。在霍尼韋爾，此類業務包括倉儲自動化、生產力產品和個人防護設備等，它們引起了投資者的過度關注，並嚴重拖累了公司股價。

僅靠剝離航空航天業務並不足以解決這些問題。該部門本就不缺乏關注和資金，且現在已經具備收購能力。2017年，丹·勒布(Dan Loeb)領導的激進投資組織Third Point曾推動霍尼韋爾剝離航空航天部門，當時該部門拖累了公司的發展。最終，霍尼韋爾剝離了汽車零部件業務和生產其標誌性的家用恆溫器的住宅產品公司。

傑富瑞(Jefferies)分析師希拉·卡雅奧格魯(Sheila Kahyaoglu)在報告中指出，卡普爾已經在積極調整霍尼韋爾的業務組合。卡雅奧格魯說自去年以來，卡普爾完成了6筆收購，並正在推進3項出售和分拆，包括化工業務、個人防護設備業務及一家雄心勃勃的量子計算機公司。

顯然，卡普爾尚未有機會證明他的解決方案是否能夠奏效。

換個角度看，正如投資銀行RBC Capital Markets的分析師迪恩·德雷(Deane Dray)受訪時所說，埃利奧特的提議應被視爲拆分霍尼韋爾的多階段流程的第一步，以順應市場的“強烈拆分慾望”。將霍尼韋爾一次性拆分成3到4個獨立部分，將是一個漫長而複雜的過程，涉及處理擱淺成本和建立多個董事會。

埃利奧特的提議將使霍尼韋爾轉變爲一家規模更小、利潤更低的公司，但並不能解決其業務結構的複雜性問題。埃利奧特應該提出更全面的分拆方案，甚至考慮分階段進行，從拆分航空航天業務開始。換言之：一不做、二不休。編輯/陳佳靖

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP