路透上海11月18日 - 特朗普贏得美國總統大選後，貿易緊張局勢升級的 威脅日益升高，在此背景下，全球投行紛紛下調對人民幣的預測。

特朗普在競選期間曾表示，他將對來自中國的商品徵收 60% 或更高的關稅， 這是他提振美國製造業主張的一部分。

特朗普提出的關稅和稅收政策被視爲將推升通脹，因此可能會使美國利率居 高不下，並推高美元，削弱貿易伙伴國的貨幣。

根據九家主要投行的平均預測，到 2025 年底，人民幣兌美元 將貶值約 1.8%，至 7.37元人民幣。

以下是投行對人民幣的一些預測摘要：

投資機構 2024年底 2025年Q1 2025年Q2 2025年Q3 2025 年底

瑞銀 7.3 7.6

摩根大通 7.3 7.4 7.4 7.5 7.5

法國興業銀行 7.4 7.3 7.2 7.1

ING 7.15

德國商業銀行 7.15 7.15 7.15 7.15 7.15

華僑銀行 7.2 7.15 7.18 7.2 7.22

摩根士丹利 7.3 7.4 7.5 7.55 7.6

高盛 7.25 7.5

巴克萊 7.25 7.3 7.35 7.4 7.5

2023 年底路透根據12家金融機構對人民幣匯率預測計算得出，主要投資原本 預測人民幣兌美元今年年底將在 7.1 左右。

**投行評論**

摩根士丹利：

過去七年的供應鏈重構已降低了中國對美國的直接貿易敞口；與2018年初相 比，中國經濟基本面、中美利差和人民幣的起點相對較弱，這意味着人民幣大幅 貶值將有引發資本外流預期自我實現的風險。

巴克萊：

值得強調的是，儘管在美國關稅政策力度和中國可能出臺刺激措施對沖影響 方面存在不確定性，但美元的風險仍偏向上行。特朗普挑選貿易和經濟顧問的初 步跡象，以及中國第一輪刺激政策的不盡如人意，都證明了這一判斷。

高盛：

如果對進口中國商品的實質關稅稅率提高 20%，中國的 GDP 將減少 0.7 個 百分點。在這種情況下，我們預計美元/人民幣將升向7.40-7.50。我們的事件研 究表明，美元兌人民幣的最劇烈波動通常出現在關稅剛宣佈之後。

雖然美元/人民幣有超漲至7.50的可能，但我們注意到，貨幣大幅貶值可能會 加劇貨幣進一步貶值的預期，從而引發潛在的金融市場不穩定。因此，我們認爲 政策制定者不會讓人民幣過度貶值，而是會轉向更多的貨幣/財政政策寬鬆，以抵 消經濟增長帶來的衝擊。

ING：

總體而言，隨着特朗普勝選，我們預計在岸人民幣（CNY）前景將稍微更弱， 預測的風險目前是偏向於人民幣更弱。

我們預計中國人民銀行（PBOC）將再次加大幹預力度，以防止人民幣過度貶 值；除非決策者放棄匯率穩定目標，否則美元兌人民幣升破 2023 年高點 7.34 的機率仍然較小。

瑞銀：

在新基線中，我們假設特朗普新政府將從2025年下半年開始分階段對從中國 進口的大部分商品徵收額外關稅，儘管加徵幅度和時機及其他美國政策仍存在很 大的不確定性。

法國巴黎銀行：

特朗普的潛在關稅政策是目前市場最爲關注的。如果60%關稅兌現，那麼我們 預計美元/人民幣的上行風險可能達到7.5-7.7。圍繞特朗普總統任期的最大下行 不確定性是是否會達成新的廣場協議。特朗普表示他更喜歡弱勢美元，而在我們 看來，按照他目前的政策建議，這是很難實現的。

法國興業銀行：

人民幣將因特朗普 2.0 而受創。速度快於之前的特朗普 1.0，但小於特朗普

1.0。

中國更全面的經濟支持措施也將在一定程度上緩解關稅影響。

花旗：

徵收關稅的可能性更高，這意味着新興市場亞洲貨幣兌美元可能走弱。我們 估計，若徵收 10-15% 的關稅，將導致離岸人民幣從當前的 7.15-7.20 水平走軟

1.5-2.0%。(完)

(編審 蔡美珍)

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