金吾財訊 | 國信證券發研指，受國內零售環境疲弱影響，寶勝國際(03813)第三季度營收同比下滑10.8%至40.0億元；歸母淨利潤同比+40.0%至0.1億元。第三季度折扣率同比維穩，毛利率同比+1.5百分點至33.5%。費用方面，公司積極爭取降低租金扣點，關閉低效店鋪，提升人效，第三季度銷售和管理費用合計同比減少7.8%至13.7億元，但由於收入下滑導致剛性費用佔比上升，銷售/管理費用率分別同比小幅增長0.5/0.6百分點至29.9%/4.3%。主要受益於毛利率改善，歸母淨利率同比+0.1百分點至0.2%。由於雙十一大促活動較往年提前，爲備戰黃金銷售檔期，第三季度庫存金額同比上升12%至55.0億元，庫存週轉天數同比+7天至152天，老舊庫存佔比控制在8%的健康水平。該行指出，公司前三季度線上全渠道營收同比+13%，佔總營收27%。通過線上賦能串聯私域、公域渠道及實體網絡，B2C公域渠道（天貓、京東、唯品會等平臺）和私域渠道（泛微店）收入同比分別增加24%和2%，抖音平臺積極優化直播運作架構，整合區部級和店鋪級抖音號在地化運營，實現收入翻倍增長，同比+100%。公司10月經營收益淨額同比+4.7%至17.2億元，主要受線上渠道增長推動，預計與雙十一大促活動提前有關。三季度行業整體消費需求疲軟，四季度以來消費趨勢有所好轉，該行預計公司四季度銷售也有望環比改善。該行表示，展望未來，即使短期受消費力疲軟影響營收增長承壓，在庫存健康以及折扣穩定的基礎上，盈利能力有望持續改善。基於短期零售環境壓力仍然較大，該行小幅下調盈利預測，預計2024~2026年淨利潤爲4.9/6.2/7.6（前值爲5.3/6.6/8.1億元），同比-1%/+27%/+23%；下調目標價至0.59~0.69港元（前值爲0.65~0.76港元），對應2024年6-7xPE，維持“優於大市”評級。