金吾財訊 | 思摩爾國際(06969)震盪上行，午後維持高位，截至發稿，漲5.27%，報10.78港元，成交額1.97億港元。

華安證券表示，英美菸草預計霧化電子煙用戶仍將持續增加，2030年有望達到1.01億個用戶。根據BAT的歐洲市場數據顯示，歐洲30歲以下新型菸草消費者數量從2020年的380萬人增長至2024年的810萬人，消費人羣佔菸草總人羣比例也從28%增長至49%。其中BAT產品趨勢變化也愈加分化，Modern Oral增速較慢，新型產品和Vapour產品成爲了兩大主流消費產品，佔比均超過15%。菸草行業轉型同時在推動尼古丁製品的快速增長，2024-2035年尼古丁收入的CAGR爲4.6%超過了2017-2023年轉型前3.8%的水平。

國金證券表示，對於霧化電子煙品類，英美菸草交流會傳遞出三大重點情況，1）英美菸草預計霧化電子煙用戶仍將持續增加，2030年有望達到1.億個用戶；2）雖然一次性品類過去幾年快速增長，但目前趨勢有所改變，可充電的封閉式產品重回增長態勢；3）美國市場中非法調味產品約佔整體霧化電子煙市場規模的70%，目前美國部分州已經開始採取行動對部分非法產品作出限制措施，其中路易斯安那州在加強監管後，合法霧化市場規模增長28%，而非法一次性產品的渠道減少91%。該行指，美國合規市場擴容+HNB品類貢獻，思摩爾國際業績有望顯現彈性：今年以來已可發現美國對於非法產品的監管正趨嚴（如FDA和司法部成立聯合執法小組、FDA最新涉及海關進口提案等），監管方式逐步多元化。預計公司2024-2026年EPS分別爲0.22/0.28/0.37元，當前股價對應PE分別爲46/36/27倍，維持“買入”評級。