A股今日繼續震盪，三大指數漲跌不一，截至收盤，滬指漲0.07%，深成指跌0.07%，創業板指跌0.09%，小幅放量至16558億元，連續第25個交易日突破1.5萬億元。

昨日A股市場全天震盪反彈，成交額小幅放量500億至1.6萬億，量能穩住的情況下，股票ETF卻出現淨流出的情況。

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股票ETF又現淨流出

Wind數據顯示，股票ETF昨日淨流出101.15億元。

資金一如既往淨買入中證A500ETF易方達、廣發中證A500ETF龍頭和華夏A500ETF基金，同時減持滬深300ETF、上證50ETF、中證1000ETF等寬基ETF。

另外，資金持續加倉半導體主題ETF，嘉實科創芯片ETF、華夏芯片ETF和國泰基金芯片ETF昨日分別淨流入3.68億元、2.6億元和1.98億元。

今日最新消息顯示，意法半導體(ST)宣佈與中國晶圓代工廠華虹半導體合作的新計劃，將與華虹合作在中國生產40nm節點的微控制器單元(MCU)。

(本文內容均爲客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

但兩融餘額兩連增，截至11月20日，兩市融資餘額爲1.827萬億元，較前一交易日增加51.71億元。

之前就有機構提出目前A股的定價權從主動型公募機構和外資轉移到了散戶、遊資等高風險偏好資金以及ETF爲代表的被動多頭資金。

進一步來看，根據中信證券和民生策略團隊的研究報告，ETF的增量資金主要源於散戶脈衝式入場，機構資金同樣未大規模入場。

爲何以公募爲代表的機構會缺席A股本輪反彈？

一方面是主動型公募機構的股票倉位一直保持接近滿倉的狀態，2024年Q3主動權益基金的平均股票倉位從86.90%上漲到87.62%。

另一方面，中基協數據顯示，混合基金9月規模雖然有所增長，但份額繼續減少252.96億份至3.26萬億份，延續2021年以來減少的趨勢，出現“回本贖回”現象。

民生策略團隊表示，存量混合基金“回本贖回”可能是當下市場交易層面的主要擾動之一。

A股何時才能迎來機構資金的大規模入場？

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機構資金何時發力？

這個問題要從兩個方面來看：

從政策角度來看，管理層正引導以社保、保險爲代表機構資金“長線長投”。

11月19日，中國證監會主席吳清表示，長期投資、短期投資都歡迎，現在市場上更需要把長期資金入市的堵點打通。

目前，互換便利和股票回購增持貸款政策已經落地，這是夯實A股底部的重要力量。

高盛預期，得益於回購再貸款等政策利好，2025年A股公司回購總量可能較2024年翻倍。2025年中國上市公司股息和回購總額可能超過3萬億元。

險資也開始出手。

11月15日，利安人壽買入深圳國際股票50萬股，共計持有深圳國際股票約1.21億股，佔該上市公司總股本的5.00%。

11月12日，新華保險同時舉牌買入了兩家醫藥股國藥股份和上海醫藥，增持後持股比例均超過5%。

據不完全統計，除了設立500億元的鴻鵠志遠私募基金，今年已有利安人壽、新華保險、中郵保險、紫金財險等多家保險公司舉牌14家上市公司，創近4年新高。

另一方面，從A股的走勢來看，9月24日以來的反彈屬於“估值先行”，後續將進入盈利交易預期階段，未來幾個月的數據以及相關重磅會議將是關鍵。

從政策底→市場底→盈利底的鏈條來看，如果有盈利底，市場認爲將最快在明年三季度出現，而盈利預期一般領先利潤三個季度，大概明年3月-4月是判斷盈利預期是否迎來拐點。

屆時，如果A股真的迎來盈利底，就輪到機構發揮其最擅長的部分了。

而政策同樣是明年3月才能最終靴子落地。在此之前，盈利、政策都無需驗證。

中金策略團隊認爲，考慮到政策敘事至少在明年3月之前都無法觀察驗證，預計在市場充沛的流動性的支撐下，指數將保持震盪上行趨勢。

盈利重要性弱化以及流動性充足的情況下，活躍資金天然偏好高彈性板塊，也即題材炒作。

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AI應用端表現亮眼

從今日的板塊表現來看，高位股繼續強勢，可控核聚變概念領漲，昨日走強的消費電子、機器人板塊回調，頗有點電風扇行情的特點。

AI應用端反覆強勢，廣博股份漲停創10個月新高，錄得5天3板。Q3業績暗淡的三六零11月累計漲超35%，帶動傳媒ETF、軟件ETF反覆活躍。

這就不得不提美股出現的新變化，AI熱潮從硬件股轉向軟件股，AI廣告營銷概念股AppLovin橫空殺出，年內股價大漲7倍，力壓英偉達同期194%的漲幅。

11月7日，AppLovin三季報大超市場預期，驗證了AI技術能改善業績。

近期，OpenAI CEO奧特曼表示“下一個重大突破將是AI助手”，準備明年1月發佈一款能夠獨立執行任務的AI智能體(AI agent)。同時，微軟、谷歌等衆多廠商在AI agent均有所佈局，預計今年年底至2025年初落地。

海通證券認爲，目前海外AI應用陸續爆發，已經驗證了AI應用的大產業趨勢，國內AI應用方向目前仍處於落地和應用爆發期。