11月25日，港交所官網顯示，軒竹生物科技股份有限公司（簡稱“軒竹生物”）遞交上市申請。

　　作爲港股上市公司四環醫藥（00460.HK）的子公司，以創新藥爲主營業務的軒竹生物持續虧損，像大部分創新藥企業一樣，高額的研發費用吞噬了利潤，在今年5月科創板IPO折戟後，軒竹生物終於錄得營收，再次轉戰港交所。

　　母公司遭遇盈利難題，擬拆分虧損板塊

　　軒竹生物的歷史可追溯至2008年，四環醫藥收購了公司前身山東軒竹的多數權益，以期提升創新藥的研發能力，2018年，軒竹生物開始獨立運營，目前有超過十種藥物資產在開發中，涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎三大適應症領域。

　　據官網，四環醫藥成立於2001年，是港股一家醫美及生物製藥企業，於2010年在香港主板上市，公司業務分爲醫美、創新藥及其他藥品、仿製藥三大分部，其中，子公司軒竹生物和惠升生物負責創新藥業務。

　　近年來，四環醫藥遭遇盈利難題，營收逐年下滑，2023年出現虧損。據往期年報，2021年至2023年及2024年上半年，四環醫藥錄得收益分別爲30.38億元、21.81億元、18.61億元、9.50億元，公司擁有人應占溢利分別爲4.22億元、-19.49億元、-5401.7萬元、-3342.4萬元。

　　對此，四環醫藥表示，虧損主要是創新藥業務分部（主要是軒竹生物和惠升生物）每年高額的研發投入和虧損導致。具體來看，2024年上半年，醫美分部實現收益3.23億元，同比增長66.4%；仿製藥分部實現收益5.97億元，同比下降29.4%；創新藥及其他藥品的收益爲0.3億元，同比增長85%。由於核心產品均處於在研狀態，此前，創新藥分部的軒竹生物暫無營收。

　　據此前招股書，2019年至2021年及2022年前三季度，軒竹生物暫無營收，扣非淨利潤分別爲-3.55億元、-2.25億元、-5.12億元、-3.66億元，同期的研發投入分別爲4.16億元、2.31億元、3.7億元、4.12億元。

　　因此，2022年9月，四環醫藥就決定分拆軒竹生物，但彼時的目標是上交所的科創板。2023年3月，該次IPO申請被暫緩，最終於今年的5月24日終止。

　　11月12日，四環醫藥發佈公告稱，建議分拆軒竹生物的股份於聯交所主板上市。截至11月25日，四環醫藥通過海南四環間接擁有軒竹生物56.47%股份，爲其控股股東。按計劃，於建議分拆及上市完成後，軒竹生物將仍爲四環醫藥的附屬公司。

　　在公告中，四環醫藥表示，本次建議分拆將有助於軒竹生物進一步作爲獨立創新藥研發及產業化平臺公司，直接進入債務及股權資本市場，從而增加軒竹生物的財務靈活性並增強其籌集外部資金的能力，同時本公司也可以將現有資金與資源專注於培育和發展高增長的醫美業務及其他新業務。

　　IPO前陽光人壽保險等投資者退出，自主盈利問題待解

　　與前次遞表不同，此次軒竹生物已有了獲批上市的產品。

　　據招股書，當前，軒竹生物主要有三款核心產品，分別爲KBP-3571、XZP-3287和XZP-3621。其中，KBP-3571（安奈拉唑鈉）屬於治療消化系統疾病的創新質子泵抑制劑(PPI)，是中國首款也是唯一一款自主研發的PPI，2023年6月，被藥監局獲批用於治療十二指腸潰瘍，並於上市當年被納入了國家醫保目錄，成爲首款商業化產品。

　　XZP-3287是一款靶向乳腺癌的細胞週期蛋白依賴激酶4/6(CDK4/6)抑制劑，預計將於2025年上半年獲得國家藥監局的NDA批准；XZP-3621是中國唯一一款處於NDA階段的治療NSCLC（非小細胞肺癌）的ALK抑制劑，目前也已提交NDA。

　　雖然KBP-3571已成功上市，但國內PPI類藥物市場發展已較爲成熟，目前已超過6類口服PPI藥物獲批用於治療消化性潰瘍及GERD╱反流性食管炎，因此該產品的競爭較爲激烈。

　　2022年、2023年及2024年上半年，軒竹生物錄得收入分別爲0元、2.9萬元、1603萬元；淨虧損額分別爲5.12億元、3.01億元、1.11億元。

　　不過，軒竹生物也表示，1600萬元收入全部源自銷售KBP-3571所得，且大部分相關收入爲軒竹生物與四環集團的重疊分銷商銷售所得。

　　軒竹生物認爲，儘管存在重疊分銷商，但公司與分銷商單獨訂立分銷協議，並非與四環集團捆綁在一起，不受另一方的任何限制或干預，公司將繼續開發獨立於四環集團的自有分銷渠道。

　　遞表前，控股股東四環醫藥通過海南四環向部分B輪投資者進行了回購。

　　2021年12月，陽光人壽保險、河北中冀財、中銀資本等進行了總對價6.11億元的B輪投資。其中，陽光人壽保險以2.50億元獲得3.62%的股權。今年11月12日，四環醫藥公告稱，海南四環以約3.08億元的代價收購陽光人壽保險所持有的軒竹生物約3.6177%股權，陽光人壽保險不再爲公司股東。

　　此外，據招股書，2024年10月21日至2024年11月15日，河北中冀財、中銀資本等部分B輪投資者與控股股東海南四環訂立獨立股權轉讓協議，總對價約7.546億元，相關對價乃根據B輪投資者的投資額及8%的年回報率訂立，已於2024年11月15日前悉數結清。

　　軒竹生物正急於上市，截至2024年6月30日，公司經營活動現金流爲-0.53億元，賬上現金僅爲0.25億元。前次科創板IPO，軒竹生物擬募資24.70億元，用於創新藥研發、總部及創新藥產業化以及補充流動資金。此次港股遞表，軒竹生物計劃將募資金額用於三款核心產品的研發與商業化以及增強商業化及市場營銷能力等。

（文章來源：藍鯨財經）