智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，維持天立國際控股(01773)“優於大市”評級，2024年收入業績超出該行此前預期，再次證明其出色的辦學能力。考慮到近期多地出臺表述積極的民辦教育政策，從監管端看行業已度過最艱難時刻，而公司辦學能力也持續得到驗證(2024年川內成熟校本科率維持90%以上，遠超四川省平均水平)。此外公司多支業務已向集團外部學校拓展，後續有望帶來更多收入業績彈性。

國信證券主要觀點如下：

公司2024財年經調淨利潤增長56%，超出預期。

2024財年公司實現收入33.21億元/+44.2%，實現淨利潤5.56億元/+66.3%，經調整淨利潤5.77億元/+56.4%，符合此前盈喜預告所披露的收入+43%，經調淨利+56%。同時也超出該行此前預期(經調整淨利潤5.6億元)，體現公司較爲突出的運營能力。

分業務看，2024財年公司綜合教育業務收入+43%，產品銷售業務收入+66%，綜合後勤+23%，託管業務+53%，四項業務分別佔比53%(持平)/28%(+4pct)/18%(-4pct)/2%(持平)。綜合教育業務仍實現較高增長，受益於高中在校生持續增加(2024學年在校生人數爲3.7萬人/+45%，而2025學年初在校生人數達5.4萬人/+47%)，以及疫後遊學業務的快速增長。產品銷售業務增速較快，受益於多地加密銷售渠道佈局，其中供應鏈業務+97%。託管業務受益於託管項目增加而實現較快增長，本財年公司新增14個託管學段。

收入規模效應下期間費率持續走低。

公司2024財年經調淨利率爲17.4%/+1.4pct。毛利率33.7%。但期間費用率-2.2pct至12.5%，其中銷售費用率+0.6pct至2.1%，主要系業務銷售人員和廣告投入增長;管理費用率-2.7pct至7.8%(若不考慮股權激勵費用，同口徑下管理費用同比僅+1.8%，體現公司極強的費用管控能力)，此外財務費用率受益於國內利率下行而2.6%/-0.1pct。

輕重資產結合轉型推動ROE創新高，充沛現金流用以積極回報股東。

公司維持較謹慎態度僅考慮在覈心區域重資產自建學校，學校外延擴張將更多以租賃方式實現。輕重資產結合轉型下，本財年資本開支-32.2%至4.07億元，ROE也進一步提升8.5pct至新高24.3%。另外公司也將更充沛現金流用以積極回報股東，自23年7月以來公司已斥資約1.4億港幣回購4632萬股，並維持穩定的派息政策(2024財年分紅率爲30%，並預計在後續將維持該比例)。