智能駕駛行業狂奔之際，越來越多的相關企業也開始在二級市場湧現。

譬如，前有智駕獨角獸地平線在港交所主板掛牌上市，後不久就有自動駕駛企業文遠知行在納斯達克證券交易所掛牌上市。而除此之外，今年以來，還有速騰聚創、黑芝麻智能等自動駕駛領域知名公司相繼完成上市流程。

這不，近期，又有一家智能駕駛相關企業準備赴港上市。根據港交所官網披露，福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(簡稱“福瑞泰克團”)於11月22日向港交所主板提交上市申請書，中信證券、中金公司、華泰國際、滙豐爲其聯席保薦人。

近些年來，伴隨着自動駕駛技術的不斷成熟和市場需求的持續擴大，智能駕駛行業成爲當下炙手可熱的風口行業已然是不爭的事實。故而，此次福瑞泰克赴港上市之舉顯然也滿足了“天時地利”的客觀條件，不過，關於公司“人和”的自身條件恐怕仍需透過招股書深度探討一下。

收入狂飆VS三年半累虧超21億元

智通財經APP瞭解到，福瑞泰克是一家智能駕駛解決方案供應商，覆蓋了高級駕駛輔助系統(ADAS)及自動駕駛系統(ADS)技術。該公司自研了軟硬件一體化智能駕駛平臺ODIN。作爲可擴展、可複用、可迭代的模塊化平臺，ODIN能夠以最優的成本、最佳的效率提供行業領先且靈活多樣的解決方案。

具體而言，福瑞泰克主要爲OEM提供全棧智能駕駛解決方案，包括大型傳統OEM和新興汽車製造商。該公司所提供的智能駕駛解決方案主要以ODIN 平臺爲基礎，四個關鍵技術模塊組成，即先進的控制器、精密的傳感器、強大的軟件和算法及數據閉環平臺。目前，其智能駕駛解決方案包括FT Pro、FT Max和FT Ultra，具備L0級至L3級智能駕駛能力。

截至2024年6月30日，該公司已與46家OEM建立業務合作伙伴關係，涵蓋了按2023年汽車銷量計的全部國內十大OEM，並擁有累計超過280個定點項目及累計超過200個量產項目，覆蓋多樣化且不斷增長的車型。

根據灼識諮詢的資料，以中國2023年L2級及L2+╱L2++級智能駕駛解決方案裝車量計，福瑞泰克在自主供應商中排名第三，市場份額爲14.6%。

近兩年來，受益於智能駕駛行業的快速發展，福瑞泰克作爲行業頭部選手之一，收入也肉眼可見的迅速增長起來。

根據招股書顯示，2021年、2022年、2023年，該公司錄得收入分別爲3.33億元、3.28億元、9.08億元，其中2023收入可謂是同比激增177%，實現跨越式增長。截至2024年上半年，該公司繼續保持增長之勢，收入同比增長33.7%至3.12億元。

然而，雖然收入飆增，但衆多高成長性科技企業一般，“高虧損”也成爲了福瑞泰克當下的發展通病。2021年、2022年、2023年、2024年截至6月30日止六個月，該公司年內虧損分別約爲2.96億元、8.55億元、7.38億元、2.78億元，三年半時間，累計虧損約21.67億元。

對此，福瑞泰克也在招股書中直言表示，"公司的收入增長尚未能全額支付於往績記錄期產生的各項成本和開支，隨着業務的擴張，成本和開支持續增加，加上在研發方面的持續投入，可能導致持續虧損。"截止2024年上半年，其研發開支爲1.87億元，佔總收入比重達60%。

而由於常年虧損的原因，福瑞泰克的手頭現金也愈發緊張：截至2024年上半年，該公司流動資產總額爲10.91億元，流動負債總額爲8.38億元(其中短期借款爲3.14億)，期末期末現金僅爲2.77億。

至此，從上述虧損和現金流緊缺的業績表現來看，似乎也就不難理解福瑞泰克赴港“補血”的舉動了。

行業高成長力下不乏“隱憂”

透過行業成長空間來看，智能駕駛行業毋庸置疑是一大充滿“想象力”的朝陽賽道。

根據灼識諮詢的資料，到2028年，中國量產級智能駕駛解決方案，即L0級至L2+╱L2++級智能駕駛解決方案的市場規模預計將達到人民幣2,103億元。

而隨着智能駕駛技術的快速發展和成本降低，中國OEM加大L2級智能駕駛解決方案的部署，推動其成爲主流。2023年，中國搭載L2級智能駕駛解決方案的汽車滲透率達到33.8%，預計到2028年將上升至51.8%。相應地，中國L2級智能駕駛解決方案的市場規模預計將從2023年的 407億元增長至2028年的 823億元。

此外，高速NOA及城市NOA功能的出現爲包括L2+╱L2++級在內的高階智能駕駛解決方案鋪平了道路，越來越多地部署於中高端車型中，並預期在未來逐步進入更經濟的車型。根據灼識諮詢的資料，於2023年，中國搭載L2+╱L2++級智能駕駛解決方案的汽車滲透率僅爲3.6%，但預計將於2028年增長至22.1%;市場規模將從2023年的186億元擴大至2028年的1,200億元。

在這其中，國內自主OEM供應商也迎來了前所未有的“國產替代機遇”。據悉，雖然傳統的海外供應商享有顯著的先發優勢，但憑藉有競爭力的解決方案、快速的產品迭代、高效可靠的交付能力以及快速的服務響應，諸如福瑞泰克此類的智能駕駛解決方案自主供應商亦在加速擴張。

行業充滿想象力疊加國產替代機遇之下，福瑞泰克的收入狂飆並不意外，但事實上隱藏在行業高成長力的表象之下，該公司也不乏一些發展弊病纏身。

一方面是，智能駕駛行業競爭激烈，L2 級智能駕駛解決方案市場參與者衆多，福瑞泰克雖在國內自主供應商中排名第三，但與行業龍頭相比，市場份額仍有差距，在爭取市場份額和客戶資源時面臨較大競爭壓力。

另一方面是，公司存在明顯的客戶集中度較高的問題。2021年、2022年和2023年以及2024年上半年，公司於各期間內來自五大客戶的收入佔各相應期間內總收入的84.0%、73.6%、76.4%及85.9%。在如此高的客戶集中度下，一旦主要客戶減少訂單，或將對其營收產生較大影響.

除此之外，智能駕駛技術發展迅速，從低階向高階自動駕駛升級過程中，福瑞泰克需要不斷投入大量資源進行技術研發和產品迭代，以跟上行業發展趨勢，若技術迭代速度跟不上，可能會面臨被市場淘汰的風險。

綜上來看，不難看出，身處具備朝陽賽道的福瑞泰克，業績高成長力雖然有望促使投資者高看一眼，但三年半累虧超21億元、資金流動性緊張及大客戶依賴症等劣勢縈繞之下，公司實際上還是存有較大的“虛壯”的特質，而也或將促使投資者興趣有所折扣。