金吾財訊 | 華泰證券發研報指，萬國數據(09698)3Q24總收入同比增長17.7%至人民幣29.66億元，主要得益於國內行業供需情況改善與海外業務的強勁增長。3Q24公司經調整EBITDA爲人民幣12.96億元，同比增長15%，基本符合彭博一致預期(12.95億元)。公司經調整EBITDA利潤率爲43.7%(3Q23：44.7%)。該行表示，截至3Q24末，公司數據中心運營總面積達到647,468平方米(同比增長16.8%)；國內IDC業務的供需情況有所好轉，帶動公司國內機櫃利用率提升至73.6%，單價企穩至2034元/平米/月。公司海外業務拓展迅速，在運營IT容量提升至103MW，3Q24海外業務形成收入/EBITDA3.63億/0.97億元，公司預計其海外業務在運營容量將在18月內提升400MW，儲備項目IT容量達412MW，繼馬來西亞與印尼之後，公司也成爲了首個在泰國部署超大規模數據中心的服務商，此外，鑑於海外業務的較高景氣度及已簽約客戶需求，公司上調其2024年海外業務的資本開支指引至80億元。該行觀察到AI需求帶動下，國內數據中心行業呈現持續復甦態勢，海外數據中心建設維持較高景氣度，公司作爲運營規模領先、出海佈局領先的IDC供應商有望受益。該行看好公司的長期發展，參考2025年彭博一致預期可比公司EV/EBITDA均值15.6倍，考慮到B輪融資後上市公司在其國際子公司中的持股比例有所下降，給予其13倍2025年EV/EBITDA，對應目標價26.40港幣(前值：27.49港幣，基於15.5倍2024年EV/EBITDA)。維持“買入”評級。