因產品旺仔牛奶中喝出了異物，中國旺旺（00151）緊急回應，表示生產線沒有異常。公司首席營運官蔡旺家也發文，稱不用擔心。

　　引發事件的產品是旺仔牛奶，這是中國旺旺的拳頭產品，這家耳熟能詳的公司已經許久沒有站到鎂光燈中央了。在收入多年徘徊不前後，指望通過新品和出海帶動營收增長的夢想還未實現。

　　11月25日，中國旺旺發佈半年報，截至2024年9月30日的六個月業績顯示，2024財年上半財年，公司實現營收108.8億元，同比下降3.5%；實現公司應占淨利潤18.6億元，同比增長7.6%。

　　需要提及的是，引發市場關注的旺仔牛奶異物屬於中國旺旺的乳品板塊。2024財年上半財年，公司乳品及飲料類收入60.1億元，同比下降1.4%。其中，旺仔牛奶同比下降1.6%。

　　對比近幾年的半年報，中國旺旺上半財年的收入漲跌互現，收入基本都在110億元左右，並沒有多少增長。盈利先降後升，但剛剛發佈的半年淨利潤仍沒有回到2021年的高位，甚至不如疫情突發的2020財年上半財年。

　　《財中社》注意到，原本中國旺旺也是以自然年爲年報披露，2018年開始修改爲跨年財報。以此爲對比基礎，中國旺旺多年來收入並沒有多少增長。扣除2018財年15個月的特殊性，2022年是中國旺旺營收最好的一年，全年實現收入239.8億元。

　　淨利潤也是如此。2022年中國旺旺實現公司股東應占淨利潤42億元。在此前後幾年，中國旺旺的收入和淨利潤雖都與之接近，但沒有達到這一高度。

　　中國旺旺的收入主要有三大來源-以旺仔牛奶爲核心的乳品及飲料、以雪餅爲主的米果、以旺仔小饅頭等爲主的休閒食品。這其中，乳品及飲料基本佔到了公司收入的一半左右，米果多數時間在25%以上，休閒食品基本不到25%。

　　公司三大產品基本保持這一收入比例，核心產品旺仔牛奶早已風靡多年。也正是如此，面向兒童的旺仔牛奶不可避免地遇到“老齡化”問題。雖不能說旺仔牛奶已經達到了收入的天花板，但是中國旺旺乳品及飲料的收入已經在百億出頭的水平上徘徊多年。

　　中國旺旺想到的一個辦法是出海。早在2019財年中，公司就已經表示，把旺旺推向海外是公司中長期目標，期待海外市場能在未來成爲旺旺另一增長引擎。

　　2024上半財年報告中，中國旺旺進一步表示，海外市場取得高速增長，這將成爲集團未來3-5年內主要增長動能之一。

　　也正是在2019財年，中國旺旺第一個越南海外銷售公司開始運營。公司在海外實現了中個位數增長。之後公司開始在越南建設工廠，並於2022年5月投產。截至2023財年，公司已在越南、美國、德國、印尼和泰國都設立了海外附屬公司。

　　受疫情影響波動後，2022-2023財年，中國旺旺在海外的收入都實現了雙位數增長，2024上半財年，海外收入的貢獻依然達到兩位數。但對於海外市場到底貢獻了多少收入，中國旺旺諱莫如深。

　　不過《財中社》注意到，中國旺旺特意提到，受益於海外市場及新興渠道的持續增長，2023財年公司米果產品收入增長2.3%。

　　根據介紹，2023財年，中國旺旺海外市場及新興渠道（分別佔米果大類收益約20%及10%）較上年保持雙位數增長。全年公司米果收入爲59.8億元，即海外貢獻約12億元。

　　2024上半財年，海外市場佔米果收入的比重已經接近三成。即便如此，上半財年公司米果收入爲20.6億元，同比微降。

　　可見，海外收入雙位數增長沒能帶來公司米果類產品的穩定增加，這或許說明，中國旺旺在國內市場收入下降抵消了海外收入的增長。海外收入可以彌補國內收入下降，但還不足以推動收入穩定增長。

　　不僅如此，中國旺旺再次開始關閉國內市場的工廠了。2023財報顯示，公司在中國境內有420間營業所、34個生產基地及76間工廠。之前連續三個財年，中國旺旺中國境內擁有422間營業所、35個生產基地及81間工廠。

　　公司已經減少5個工廠、1個生產基地和2間營業場所，但經銷商還保持在1萬名以上的規模，並未縮減。

　　除了海外市場，中國旺旺的另一招數是不斷推出新品。中國旺旺介紹，過去5年內推出的新品佔2023財年公司總收益的比重達到雙位數。上一財年，新品佔比還不到兩位數。

　　剛剛披露的2024上半財年報告中，過去5年內推出的新品營收佔比，繼續達到兩位數。

　　在每年的財報中，中國旺旺都詳細介紹了公司推出新品的情況，新品有的面向不同年齡段，有的面向不同口味，可謂是細緻入微。且輔之以新渠道的配合，新品佔比也達到了兩位數。

　　儘管如此，但卻沒有哪一款能夠或者接近成爲爆品，成爲與旺仔牛奶等核心產品並駕齊驅的收入源泉。

（文章來源：財中社）