金吾財訊 | 高盛發研報指，中國鐵塔(00788)11月21日宣佈計劃實施股份合併（每10股合併爲1股）及資本減少。該提案尚待特別股東大會批准，因此未反映在我們的估計中。該行指，提議的資本減少對於其長期分紅支付前景是有利的。根據現行規定，中國鐵塔需要將其淨利潤的10%作爲法定儲備金留存，直到儲備餘額達到公司註冊資本的50%爲止。這意味着，在滿足儲備要求之前，其淨利潤的90%可以作爲股息分配。隨着資本減少後法定儲備金基數的降低，中國鐵塔可能更快地達到這一門檻，從而允許更高的分紅比例。

該行預計2025年收入穩定增長約4%；淨利潤增長12%；每股派息爲人民幣0.049元（同比增長15%，或佔可分配利潤的79%）。該行指，儘管面臨應收賬款老化帶來的挑戰，中國鐵塔的現金流狀況意味着它仍然能夠覆蓋2025-26E期間逐漸增加的派息比率。

該行微調了公司預測，以反映由於定價下降導致電信塔部分收入增長放緩，並且由於將DCF模型移至2025年，目標價由1.15港元上調至1.16港元。此外，如果實施提議中的股份合併/資本減少計劃，這將擴大其可分配利潤基礎，從而對其長期分紅前景產生積極影響。維持“中性”評級。