金吾財訊 | 民生證券發研報指，翰森製藥(03692)創新轉型已見成效，自2014年首個自主創新的1.1類新藥邁靈達上市以來，公司已有8款創新藥獲批上市，2020-2023年公司創新藥收入佔比快速提升，實現18%-42%-53%-67%的階段性跨越。2024年上半年創新藥與合作產品收入共計50.32億元，較2023年同期增長約80.6%，佔總收入比重上升至77.40%。該行表示，抗腫瘤藥物是公司傳統優勢領域，2023年公司抗腫瘤藥物收入達61.69億元，佔比59.7%，2024年上半年公司抗腫瘤藥物收入達到44.75億元，佔比68.8%。目前公司在抗腫瘤領域已經形成健康的產品組合和豐富的研發管線：三代EGFRTKI阿美替尼市場份額不斷上升，持續放量貢獻主要收入；二代Bcr-AblTKI氟馬替尼療效優於伊馬替尼，替代趨勢明確；後續腫瘤研發管線豐富，涵蓋多個潛力靶點，尤其是兩款授權GSK的ADC產品，預計將為公司帶來持續授權收入。該行看好公司在腫瘤領域持續發力，延續並強化在這一領域的優勢地位。該行預計公司2024-2026年的營業收入分別為120.95億元、128.25億元、145.67億元，歸母淨利潤分別為38.42億元、37.05億元、41.73億元。採用DCF估值法，該行認為公司的合理價值為1322億港元，對應目標價為22.27港元，首次覆蓋，給予「推薦」評級。