智通財經APP獲悉，國金證券發布研報稱，24年居民消費預期偏謹慎，美妝、醫美、黃金珠寶等可選消費板塊景氣度走弱、內卷加劇，情緒消費引領市場、潮玩市場持續擴容。展望25年，美妝、醫美、黃金珠寶預計競爭延續激烈，可關注結構性投資機會——逐「新」、逐「異」、逐「強」，逐「新」即新品驅動、逐「異」即差異化競爭滿足目標消費者需求、逐「強」即綜合實力突出抗周期能力強。潮玩符合情緒消費趨勢，供需共振景氣度望延續。

國金證券主要觀點如下：

美妝：內卷加劇，競爭升級

行業景氣度弱化，雙十一前置拉動10月化妝品類零售額表現突出。據國家統計局，22年/23年/1-3Q24化妝品零售額增速-4.5%/+5.1%/-1%、跑輸社零增速，10M24同增40.1%。天貓好轉、大促心智仍強，抖音增速換擋、趨於平穩，1-10M24天貓+抖音護膚&彩妝香水按年增12%，較23年個位數增長有所改善，其中天貓/抖音按年-7%/+33%，非大促月份抖音美妝銷售額超越天貓，大促月份天貓仍維持主導地位。

護膚：成分黨仍引領市場潮流，品牌商競爭維度升級至「獨家成分」、品牌力，重組膠原蛋白賽道展現高景氣度。

彩妝：國貨品牌向核心底妝進發，國貨化妝師品牌(毛戈平/彩棠)在壁壘相對較高的遮瑕、高光等底妝細分類目突圍，未來強化粉底液等產品、市場份額有望進一步提升。

投資建議：1)引領行業變革的龍頭、主推獨家核心成分/品牌勢能強的珀萊雅(603605.SH)等；2)高景氣細分賽道財務模型仍較優的巨子生物(02367)。

醫美耗材：把握新品放量投資機會

高端可選消費短期受抑制，醫美機構老客韌性強，拉新難度增大，客流、客單價均承壓，大單品因所處生命周期不同表現分化，玻尿酸/再生類老品降速，重組膠原蛋白/再生類新品出貨強勁。

投資建議：展望25年重組膠原蛋白醫美針劑加速獲批、適應症反饋擴大，看好相關佈局公司如巨子生物等。

潮玩：情緒消費引領市場，供需提振景氣度高

潮玩作為情緒消費的重要表達出口，疊加供給端優質新IP、新品類、新場景促進消費，供需共振下望維持高景氣。參考海外泛娛樂IP龍頭，IP為成長基本盤，多元化變現(新品類/新服務/新內容供給)、出海尋找第二曲線是持續增長的關鍵。

投資建議：多品類、多區域拓展的潮流玩具IP全產業鏈的綜合運營平台。

黃金珠寶：金價波動影響銷量，產品力與創新重要性提高

24年金價高位攀升抑制黃金飾品消費熱情、3月來景氣度走弱，「非剛需」消費縮減，自戴仍是主要消費場景、但相較於22年有所下滑，古法金和硬足金因其精美設計受年輕消費羣體喜愛，輕量化趨勢明顯。偏產品品牌驅動型公司注重產品差異化打造，消費者更能接受產品溢價、對金價敏感度不高，24年業績表現相對突出；偏渠道驅動型公司產品差異化不強，受行業β影響較大，收入與利潤承壓。

投資建議：產品力強、溢價高，對金價敏感度小的產品品牌驅動型公司，關注老鋪黃金(06181)、潮宏基(002345.SZ)。

風險提示：新品/營銷/抖音渠道發展不及預期，客戶流失帶來短期業績波動，加盟拓展/終端零售不及預期，金價劇烈波動，行業競爭加劇。