金吾財訊 | 交銀國際發研報指，康寧傑瑞製藥(09966)HER2 管線產品矩陣成型中，巨大商業化價值待兌現：1）JSKN033的I期數據在SITC大會上首次公佈併入選LBA，顯示在HER2表達（IHC≥ 1+）或HER2 突變的NSCLC患者中達到80%的DCR。2）JSKN003治療鉑耐藥卵巢癌和HER2陽性（IHC 3+）實體瘤（乳腺癌除外）的早期臨牀數據在ESMO 大會上公佈，ORR分別達到56.8%和75.0%，在HER2 IHC 0鉑耐藥卵巢癌患者中的ORR達到52.9%。3）KN026的1L乳腺癌（+白蛋白多西他賽）近期啓動III期，預計首個適應症≥2L GC/GEJ（+化療）有望於2025 年在中國提交NDA。該行預計KN026和JSKN003有望在中國合計產生近50億元的峯值銷售額。該行上調2024年收入預測至6.57億元，以反映JSKN003授權合作的相關首付款，但考慮到行業合規整治影響恩維達銷售、個別在研藥物上市節奏推遲，下調2025年收入預測至4.50億元，並下調恩維達和KN046的經POS調整銷售峯值至11億/5億元。同時，該行大幅下調2024-25 年研發和銷售費用預測。最後，該行上調 WACC 至12.0%，得到最新的DCF目標價5.00港元(原7.4港元)，對應16%未來12個月潛在升幅，維持中性評級。