金吾財訊 | 瑞銀全球研究部門近日發布研報，對華潤飲料(02460)的業績和市場表現進行了深入分析。華潤飲料作為中國包裝水市場第二大和即飲軟飲料市場第五大的公司，2023年零售價值份額分別為18.4%和4.7%。公司2014-2023年的收入和EBITDA複合年增長率分別為6%和17%。2025財年第一季度，公司營收為26億港元，按年下降6%，淨利潤為1.48億港元，按年下降28%，毛利率達到29%，按年增長3個百分點。瑞銀預計華潤飲料2023-2026年的淨利潤複合年增長率為17%，支持這一增長的是6%的收入複合年增長率和3.3個百分點的淨利潤率增長。瑞銀認為，華潤飲料未來的增長動力將來自其自有產能的擴張、渠道和品類的擴展。公司自2022年以來加速自有產能擴張，預計到2026年自有產能將佔總產量的65%，高於2023年的33%。此外，華潤飲料的總銷售點覆蓋率約為農夫山泉的一半，但其零售價值僅低25%，表明公司在渠道擴張方面具有潛力。瑞銀認為，華潤飲料在包裝水領域的領導地位，這一即飲飲料零售銷售價值最大的品類，將有助於公司在品類擴展上取得進展，特別是在消費者對健康飲品需求上升的背景下，預計其中草藥茶品牌「至本清潤」將成為2024-2026年的主要收入增長貢獻者。瑞銀予華潤飲料「買入」評級，未來12個月的目標價16.00港元。