據港交所披露，截至11月29日，今年以來港股市場已有46家公司退市。其中，被取消上市地位的有29家，自願撤回上市地位16家（包括私有化退市15家，自願撤回上市1家），SPAC併購交易1家。

此外，已獲上市委員會批准的除牌公司還有9家，另有56家公司處於停牌狀態。

雖然同爲“退市”，但主動退市與被強制退市的公司所面臨的問題，以及可能的前途卻是大不相同。有的是開啓一場新的旅程，有的則即將迎來一場生死考驗。

1、主動退市——基於長期戰略考量，或是一場新生

自願撤回上市地位屬於港股中的“主動退市”，多爲私有化退市，常見的方式包括協議安排、自願要約。

上市公司作出私有化退市決定，大多是基於長期戰略發展考慮，流動性有限、估值不匹配、融資較困難等等都可能是根本原因。

而獲得私有化收購的公司，往往是有投資者看到了潛在的機會，退市並不就是一個“黯然”的結局，有時反而是一場“新生”的開始。

今年港股主動退市的公司中，最大的一例爲美妝巨頭“歐舒丹”的私有化。10月16日，因受累於市場流動性和估值偏低，控股股東Reinold Geiger聯同黑石、高盛等一致行動集團選擇將其私有化，其退市前市值接近500億港元。

此外，8月16日，紙業巨頭“維達國際”被印尼富豪陳江和家族以每股要約價23.50港元、總代價261億港元要約收購，結束了在香港17年多的上市地位。其退市前市值達282億港元。

其他主動退市的公司中，退市前市值過百億的還包括“錦州銀行”、“中集車輛”、“海通國際”以及“賽生藥業”。

值得注意的是，12月4日全球最大的上市地產投資管理公司之一ESR（1821.HK）披露公告，由喜達屋資本集團、Sixth Street和SSW Partners牽頭的財團擬通過協議安排將公司私有化。

除了上述邀約方，參與的機構還有卡塔爾投資局（QIA）、華平投資以及公司創始人沈晉初等。本次私有化對ESR的整體股權估值爲552億港元（71億美元）。而ESR在11月29日停牌前的總市值約爲485億港元，私有化溢價約13.6%。

這將是繼歐舒丹之後，年內港股市場又一個重量級私有化退市的案例，也是自2021年以來港交所最大的私有化項目。

2、被動退市——市值較小，普遍存經營發展問題

與“主動退市”相對的是“被動退市”，也即強制退市，通常是由交易所決定的。不同的交易所對於“強制退市”有不同的觸發條件。

當上市公司違反交易所規則，如財務造假、長期虧損、未按時披露財報等，交易所會依據相關規定強制其退市。在港股市場，觸發強制退市的條件相對寬泛、彈性，包括公衆持股量不足、業務運作不足、長期停牌、財報問題等。

2018年，港交所推出“快速除牌”機制，主板公司連續停牌超過18個月（主板《上市規則》第6.01A條），GEM公司連續停牌超過12個月（GEM《上市規則》9.14A條）的，港交所有權取消其上市地位，或視具體情況隨時刊發除牌通知。

一般來說，港交所還會給停牌上市公司一個補救期，但相關公司若在補救期內未能復牌，港交所就會將其除牌。

今年港股被動退市的公司中，退市前市值最大的爲“中國地利”，達58.7億港元。5月27日公司公告稱，因未能履行復牌指引，被港交所撤銷上市地位。儘管該公司向聯交所上市複覈委員會提出了複覈，但最終仍在8月12日被強制退市。

自2022年10月份以來，中國地利的股票長期處於停牌狀態。深究其退市原因，主要是公司未能如期刊發年度及中期業績報告，內控出現重大問題，甚至境內銀行存款也遭到凍結。

而其他被強制退市的公司，退市前市值均在50億港元以下，包括“東正金融”、“中怡國際”、“佳源國際控股”、“拉夏貝爾”等。

回視過往，被強制退市的公司一般市值較小，多爲金融、消費行業，且無實質性經營業務的“殼公司”，亦或是存在較爲嚴重的經營、財務、內控等層面的問題，往往已經是處於“生死考驗”之際。

此外，近日在社交媒體上引發大量關注的“老闆因員工週末不響應工作而退羣”話題，主角王懷南所創立的寶寶樹集團（1761.HK），也即將走向退市終點。

作爲復星系旗下的“母嬰互聯網第一股”，寶寶樹集團自上市以來經營連年不善，且陷前CFO徐翀指控公司利用“結構單”上市，涉嫌構成虛假上市的風波。公司股份自2023年5月2日起停牌，並未能於2024年11月1日達成復牌指引，2024年12月9日被強制退市。

文章來源：活報告公衆號