金吾財訊 | 煤炭多數回調，南南資源(01229)跌4.76%，蒙古能源(00276)跌3.03%，兗礦能源(01171)跌1.71%，南戈壁(01878)跌1.56%，中國神華(01088)跌0.88%。國泰君安表示，展望2025年，“穩態”依然是煤炭行業的關鍵詞，煤價有底無懼邊際供需略走弱。該行判斷在中性的政策預期假設下，煤炭的紙面邊際供需較2024年略走弱：供給的核心增量來源於山西增產（約同比增加7000萬噸），但判斷實際銷量的衝擊會弱於產量數據；需求端，電煤的需求在水電和新能源貢獻邊際走弱背景下，依然可能保持2.5-3%的較好增長，非電煤不考慮政策影響，鋼鐵水泥需求可能繼續下降，但下行有底，邊際拖累減弱，化工依然保持較好增長。判斷2025年煤炭供大於求在1.2%左右，略大於2024年的0.9%，煤價中樞可能略有下行，800元/噸的煤價底部清晰，確定性依然較強。