金吾財訊 | 浦銀國際發研指，髖、膝關節類產品爲愛康醫療(01789)最核心的收入來源（1H24貢獻收入85%），在年內落地的關節國採接續採購中，愛康在各個產品分組中均以A組中選，中標價維度，除需求量較小的金對聚髖關節（佔髖+膝總報量2%）中標價有所下降外，其餘產品中標價均實現上調，出廠價維度個別產品實現出廠價上調。隨着關節集採風險出清且出廠價基本持平，疊加反腐進一步常態化，公司2025年收入有望在今年較低的基數下實現復甦增長，淨利端則有望享受接續採購後更顯著的規模效應及持續的費用率優化。該行指，愛康爲國內首家將金屬3D打印用於骨科植入物的企業，在骨科3D打印領域具備先發優勢。公司基於3D精確構建技術（3DACT）及ITI醫工交互平臺推出的ICOS定製化平臺，可滿足患者定製化、縮短手術及康復時長等核心需求，中高端市場推廣潛力大。此外，公司VTS及手術機器人產品陸續上市，後續將結合ICOS打造數字骨科平臺，藉助數字骨科平臺進一步拉動耗材銷售。此外，公司在海外擁有愛康及JRI雙品牌，具備全產品線優勢及規模化潛力，海外市場有望成爲公司長期增長第二引擎。該行預計公司2023-2026E收入CAGR22%，給予公司22x2025EPE目標估值倍數，該目標估值倍數與公司過去3年均值持平。首次覆蓋，並給予“買入”評級。