金吾財訊 | 第一上海發研指，國藥控股(01099)2024年前三季度累計實現收入4424.2億元，同比減少0.78%。前三季度公司整體毛利率同比下降0.68pts至7.55%。前三季度歸母淨利潤52.79億元，同比減少13.41%。公司Q3收入同比恢復增長1.88%，但主要是由於2023Q3醫療反腐導致的低基數，環比增速僅0.16%。歸母淨利潤15.75億元，同比減少20.94%，主要由於整體毛利率下降以及應收賬款相關信用減值損失，以及23H1子公司收到大額拆遷補償款所致。該行指，在醫藥零售業務方面，受到醫保個賬規模縮減影響及行業競爭加劇，社會化藥房收入同比下降，上半年公司零售業務收入同比減少6.43%至166億元，其中國大藥房Q2淨虧損0.91億元。通過關閉虧損門店等多項措施，Q3國大藥房虧損縮窄至0.25億元。期待在有效舉措下，零售業務能夠在Q4持續改善。該行表示，隨着中國老齡化進程的加速，公司藥品分銷業務仍將穩健發展。而設備更新政策及公司多舉措的推動下，器械分銷及醫藥零售業務也有望持續恢復。採用DCF爲公司估值，分別取折現率15%，永續增長率0%，計算出公司目標價26.82港元，有28.0%的上漲空間，維持買入評級。