金吾財訊 | 航空股延續升勢，北京首都機場股份(00694)漲5.95%，中國國航(00753)漲5.56%，中國南航(01055)漲5.09%，中國東航(00670)漲2.9%，美蘭空港(00357)漲2.33%。消息面上，中信證券表示，展望2025年，國內線收益管理迴歸常態&國際樞紐建設&航油成本下降等積極因素持續累積，不同以往，傳統「後周期」表現的航空周期有望前置。覆盤歷史，該行認為本輪上行周期的最大不同在於行業已經歷連續5年的飛機低引進，2020~23年引進增速較2010~18年CAGR低8.3pcts。從航司、飛機製造商和經營租賃3個層面分析，該行判斷市場未充分反映供給強約束。對比2014~15年，航油成本下降或為航司利潤端釋放最直接的因素，2024年11月航油出廠價較前5月均價下降14.8%。期待2025年航油壓力緩解推動航司利潤釋放。2025年國內線收益管理有望迴歸常態，同時近期免籤國家持續擴容等積極政策信號不斷，2025年春運有望成為航空周期試金石。國泰君安表示，2024年冬航季繼續國內減班國際增班，公商務需求有所改善，且冰雪遊逐步啓動，量價平穩。11月票價按月下降，符合季節性與油價趨勢，估算國內裸票價延續按年上升趨勢。考慮11月國內航油價格按年下降25%，估算淡季航司將繼續按年大幅減虧，且燃油成本縮減留存至利潤比例將好於市場預期，反映航空供需恢復亦好於市場預期。提示2025年春運或啓動較早，且春運前半段客流集中或有助於航司積極收益管理，疊加油價壓力改善，旺季或展現超預期盈利彈性，催化市場樂觀預期。重申航空具超級周期長邏輯，待供需恢復，考慮票價市場化與機隊增速放緩，盈利中樞上升可期，淡季布局正當時。