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　　一、基本面

　　供給側，根據Mysteel最新數據，我國最新一週液化氣商品量爲56.4萬噸，基本與此前水平保持了一致，並未出現明顯變化，雖然與前一週相比略有下降，但整體依然維持了10月以來的平均水平；進口方面，截至11月最後一週我國液化氣商品到港量爲48萬噸，較前兩個月時間存在明顯的下降，這一方面是由於國內季節性進口數量走勢變化導致冬季對進口要求略微有所下降，另一方面則是由於近期外盤現貨價格有所回暖，同步對進口商品數量形成了壓制。整體來看，近期我國液化氣商品量存在着一定水平的下降，此或在近期成爲價格的支撐因素之一，但同時需留意的是，若後續供給趨緊情況有所緩解，那麼後續價格或再度承壓。

　　在需求側，從周度的高頻數據來看，我國周度實際消費量在近期雖然並沒有進一步的大幅下行，但較9月的消費旺季來看依然存在着不少的去量，這樣的客觀現狀在近期對液化氣價格形成了一定程度的拖累，但考慮到冬季取暖消費隨季節性變化的回暖，後續整體消費量或存一定的修復水平；而在化工消費之中，近期下游主流化工消費各項目的開工水平依然有所下降，該情況較前期水平來看並未取得有效的改善。整體來看，近期我國整體消費水平基本保持了少量下行的走勢，較難在短期內對價格形成明顯提振，但需留意冬季燃燒消費需求的回暖在後續或對價格形成一定的支撐。

　　庫存方面，近期我國庫存整體水平基本保持穩定，但存少量下降。廠庫方面，短期內廠庫水平存在一定量的下降，目前已經來到了17.3萬噸，較此前的消費旺季來看相對較弱，這基本符合國內廠庫季節性去庫週期的走勢；而在港庫方面，近期我國港口庫存水平依然維持了此前的下行趨勢，這主要是由於我國到港量水平逐步降低所致。但從週期性同比的角度來看，目前不論是廠家庫存還是港口庫存都處在往年的中上水平，後者更是遠超季節性同期的平均水平，這或導致即便在後續我國庫存水平出現進一步的下降，也較難對液化氣價格形成有效的提振。

　　二、現貨基差

　　在現貨方面，近期我國液化氣現貨價格存在着少量的回暖趨勢，這一方面得益於外盤現貨價格的整體回暖，這導致此前我們對於現貨回暖的預期基本得以落實，同時儘管目前國內現貨價格的上漲幅度均不相同，但隨着季節性變化帶來的燃燒消費的提振，以及國內家用車輛出行消費的逐步回暖，整體價格仍舊有望再進一步。在基差方面，近期我國以山東現貨爲代表的基差表現同步有所走強，這在期貨盤面維持弱勢震盪而現貨表現強勢的當下基本符合我們此前的預期，但值得注意的是，目前基差走勢尚未完全展露季節性走勢，這意味着後續的基差依然存在着季節性回調的可能，這將爲後續的買保入場提供一定的機會，值得關注。

　　三、成本

　　成本端原油價格方面，近期原油價格維持在低位寬幅震盪的走勢之中。從原油自身的情況來看，其商品屬性之中雖然有OPEC+再度推遲增產來鞏固價格，但需求側的疲軟表現將始終是基本面對油價的拖累主要因素；同時在宏觀屬性方面，市場對於美聯儲後續降息幅度與週期的降溫導致宏觀經濟下行壓力持續存在，同時中東地緣局勢也存在着降溫預期，這將同步導致油價失去此前的核心上行驅動因素。因此綜合來看，近期油價的波動或較難出現明顯的上行機會，短期內將以寬幅震盪爲主，而中長期視角下油價依然承受着較大的下行壓力，這意味着成本或較難在後續成爲PG價格的支撐。

　　四、觀點及展望

　　結合前文所述，近期PG價格或依然以跟隨油價走勢，且短期內液化氣自身基本面整體情況依然相對較弱，這將導致後續PG價格較難走出獨立趨勢，較難覓得單邊機會，但考慮到季節性消費回暖的預期依然存在，這在後續或依然爲液化氣帶來一定的買保空間或布多裂解機會。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　範磊，從業資格證號：F03101876，投資諮詢證號：Z0021225，畢業於加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有紮實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度爲客戶創造價值。

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責任編輯：李鐵民