智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，24年的以舊換新政策將在年末退出，但市場也有政策延續的預期，在政策推出的正常狀況下，需求將會在25年初有所透支，疊加春節相對較早(1/29)，從歷史經驗看，預計1-2月終端渠道會迎來補庫，批發表現會好於零售表現。24年8月補貼加碼前整體需求並不及預期，基數不高，25年從宏觀角度看內需有望改善，新能源車或繼續受益，預計25年新能源乘用車批發1528萬輛/+26%，滲透率53%/+7.1PP。

出口方面，雖外部政策有所限制，但中國車企渠道、售後網點鋪設的逐漸完備仍有望推動整體出口量的增長，預計25年出口558萬輛/+14%。最終預計狹義乘用車零售2351萬輛/+2.5%，在出口增長、渠道補庫的預期下，批發2934萬輛/+7.8%。

11月銷量延續亮眼表現，新能源按年繼續高增。11月乘用車批發銷量為294萬輛、按年+14%、按月+8%。估計最終11月零售約238萬輛、按年+25%、按月+5%。電車11月批發144萬輛、按年+49%、按月+5%，滲透率49%，按年+11.6PP、按月-1.3PP。

庫存方面：11月出口40萬輛，按年-2%、按月-14%，對應最終渠道補庫17萬輛，歷史季節性為加庫15萬輛，符合歷史季節性表現。從測算的數據看，現在總庫存在270萬左右，燃油車庫存在90萬左右，整體庫存已低於去年同期。

價格方面：11月下旬行業折扣率按月微增(油車為主)，折扣率5.7%，按月+0.1%(11/10)，較去年同期+1.7PP(11/25)。

新能源：11月批發144萬輛、按年+49%、按月+5%，滲透率48.9%、按年+11.6PP、按月-1.3PP，燃油車銷量按月+10%超預期，主要車企新能源銷量分別為：比亞迪50.4萬輛、吉利12.2萬輛、五菱10.4萬輛、長安9.4萬輛、特斯拉7.9萬輛、奇瑞7.2萬輛、理想4.9萬輛、埃安4.2萬輛、零跑4.0萬輛、賽力斯3.7萬輛、長城3.6萬輛、小鵬3.1萬輛、小米2.3萬輛、東風2.2萬輛、蔚來2.1萬輛。

自主：11月自主車企批發200萬輛、按年+31%、按月+15%，自主佔比68%、按年+8.4PP、按月-1.9PP。

12M24展望：8月中下旬政策加碼後零售表現改善並一直延續至今，對銷量的預期也有所上修，目前預計全年狹義乘用車零售2294萬輛/+9.6%、批發2721萬輛/+5.7%，預計4Q零售按年+21%，批發按年+12%。同時自主份額和新能源滲透率預計依然保持持續提升的狀態，全年分別有望達到66%/+9.1PP、45%/+10.1PP。

投資建議：11月汽車繼續熱銷，看好12M24以及2025汽車銷量的增長

整車標的推薦吉利汽車(00175)(龍二出現)；建議關注江淮汽車(600418.SH)(豪華品牌)、賽力斯(601127.SH)。本周吉利銀河星艦7上市起售9.98萬元，定價超預期背景下有望獲得強勁訂單。零部件看好明年或依舊估值中樞下移、估值波動區間變窄，但仍可把握汽零EPS增長的投資機會。重點關注細分龍頭企業，推薦新泉(603179.SH)、豪能(603809.SH)、拓普(601689.SH)、星宇(601799.SH)、敏實(00425)、繼峯(603997.SH)等。

重卡政策發力+年末旺季，11月數據改善確定、12月有望繼續向上，重點推薦重汽(000951.SZ)、濰柴(000338.SZ)，建議關注重汽(03808)。

風險提示：宏觀經濟、國內消費低於預期，汽車出口低於預期，新能源車銷量低於預期，原材料價格波動等。