智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，OPEC+延長減產計劃，維持高油價訴求。12月5日，沙特、俄羅斯等8國對於兩項執行中的減產行爲做出如下決策：(1)2023年4月8國自願減產165萬桶/日，將延長至2026年底；(2)2023年10月8國自願減產220萬桶/日，將延長至2025年一季度，隨後逐月增產，至2026年四季度完全取消。最新增產計劃於2025年上半年的產量較24年6月計劃減少約150萬桶/日。截至12月6日，中國石油、中國石化、中國海油A股動態股息率與十年期國債利率的息差分別爲3.74、3.35、3.12pct，中國石油、中國海油的息差已高於24Q2水平，當前位置配置價值凸顯。

OPEC+延長減產計劃，維持高油價訴求

12月5日，沙特、俄羅斯等8國對於兩項執行中的減產行爲做出如下決策：(1)2023年4月8國自願減產165萬桶/日，將延長至2026年底；(2)2023年10月8國自願減產220萬桶/日，將延長至2025年一季度，隨後逐月增產，至2026年四季度完全取消。最新增產計劃於2025年上半年的產量較24年6月計劃減少約150萬桶/日。根據IMF的預測，2024年中東主要產油國沙特的財政平衡油價已高達96.2美元/桶，2025年預計爲84.7美元/桶。爲避免油價長期位於財政平衡油價以下，保障國家財政盈餘，中東國家有較強的維持高油價意願。但是，考慮到後續美國頁岩油、南美海上原油增產前景，OPEC+市場份額料將進一步下降，從而削弱該組織對市場的影響力。

美國頁岩油邊際成本約爲64美元/桶，邊際成本定價有望驅動油價再平衡

特朗普上臺以後計劃推出大型能源政策，鼓勵石油天然氣生產，美國頁岩油有望成爲原油市場邊際增量。根據達拉斯聯儲24Q1的調查，對於新開發油井，受訪頁岩油生產企業平均需要64美元/桶的WTI 油價以實現可盈利的鑽井，高於去年的62美元/桶，目前新鑽井的盈虧平衡價格可作爲美國頁岩油邊際成本的代表，即美國頁岩油邊際成本約爲64美元/桶。美國頁岩油參與原油市場邊際成本定價，和OPEC+共同對原油市場形成支撐。

十年期國債到期收益率持續走低，“三桶油”高股息資產配置價值凸顯

24年以來低利率環境維持，國債到期收益率持續走低，2024年12月2日，10年期國債活躍券成交利率跌破2.0%，高股息資產再度受到市場關注。2024Q3以來“三桶油”預期股息率與十年期國債的息差呈穩中有升態勢，截至12月6日，中國石油、中國石化、中國海油A股動態股息率與十年期國債利率的息差分別爲3.74、3.35、3.12pct，中國石油、中國海油的息差已高於24Q2水平，當前位置配置價值凸顯。

“三桶油”堅守長期主義，穿越能源週期，打造世界一流

長期主義企業通常具備優質股東背景、優異的經營管理能力、合理的產業鏈佈局、持續的研發投入和較強的社會責任感。這些特徵使得“長期主義”企業在企業成長、資本市場反饋和社會評價三個維度表現突出，實現穩健增長和可持續發展。(1)中國石油持續推動“增儲上產”，深入推進煉化轉型升級，加大市場營銷力度，全產業鏈一體化優勢凸顯，把握國內天然氣市場機遇，天然氣盈利能力有望進一步增厚。(2)中國石化化工業務轉型加速，探索新能源、新材料、新經濟，實現新舊動能轉換，加大新材料研發投入，推動我國材料行業升級發展。(3)中國海油堅持成本領先戰略，油氣淨產量快速增長，業績韌性顯著提升。