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撰稿/楓

“打新”賺錢效應持續！

這家來自山東濰坊壽光的企業，它的創始人身家在首發上市日便暴增了31.29億元。

就在今日，博苑股份(301617.SZ)登陸創業板，盤中一度暴漲287.82%！

市盈率顯著抬升

從創立到上市，博苑股份走了整整16年。

2008年8月，年過不惑的李成林、於國清攜手創辦了博苑有限。現如今，李於二人早已邁入知天命年齡段（分別生於1968年和1969年）。

截至目前，兩人直接持股3125萬股、2725萬股，佔總股本的30.4%和26.51%；另通過員工持股平臺鼎聚投資各間接持股48萬股和83萬股。

以此來計，兩人IPO時身家合計16.6億元。

不過，經過今日這麼一輪暴漲後，李於二人身家已來到47.9億元。

就目前來看，博苑股份PE（TTM）已來到39.29倍，較之發行市盈率（15.86倍）翻了不止1倍。

盈利陷入疲態

那它的基本面如何？

博苑股份是一家專業從事精細化學品研發、生產、銷售及資源綜合利用的企業，主要產品有機碘化物、無機碘化物、貴金屬催化劑、發光材料和六甲基二硅氮烷。

這裏邊無機碘化物佔據了公司營收的半壁江山，24H1收入3.56億元增長34.32%，營收貢獻率51.18%。

在這之前，該業務收入由2019年1億元一路增至2023年5.64億元，CAGR高達54.05%。

可以看到，博苑第一大主營收入增速在放緩。

此外，公司有機碘化物、發光材料及資源綜合利用服務均發生不同程度下滑。24H1收入1.22億元、1898.12萬元和2732.95萬元，各同比-15.23%、-20.56%和-26.63%。

與此同時，自2023年以來，公司主營業務毛利率就在持續走低：

2022年、2023年及24H1，各爲35.09%、27.75%和26.53%。

博苑股份解釋稱，2023年由於當期碘市場價格處於高位，成本較高，毛利率有所下降。

要知道，無機碘化物及有機碘化物可是爲公司貢獻了近七成營收（68.69%）。

它還不忘風險提示道，若未來碘市場價格大幅下跌，將導致公司產品售價大幅下降，由於成本結轉的時間差，導致公司毛利率存在下滑風險。

事實上，因主營業務毛利率走低，博苑淨利增速已不及營收：

2023年、24Q1-Q3，營收10.25億元、10.07億元，同比+28.39%、+34.91%；歸母淨利潤1.82億元、1.71億元，同比+3.28%、+19.09%；扣非淨利潤1.8億元、1.68億元，同比+0.5%、+17.44%。

這是一個及不好的跡象。

博苑預計2024年實現營收13.02億元、歸母淨利潤2.11億元、扣非淨利潤2.08億元，各同比+27.05%、+15.83%、+15.46%。

很明顯，較高的估值，如若沒有較快增長的業績是沒有辦法得到消化的。

產能利用率不足卻仍要瘋狂擴產

再來看下，此次博苑股份募資投建項目。

通過首發上市，博苑募集資金淨額6.28億元，將用於“100噸/年貴金屬催化劑、60噸/年高端發光新材料、4100噸/年高端有機碘、溴新材料項目”“年產1000噸造影劑中間體、5000噸鄰苯基苯酚項目”“補充流動資金”。

根據招股書，公司有機碘化物（三甲基碘硅烷）產能爲800噸/年，問題就在於2023年以來該產品產能利用率持續下滑，由2022年72.43%降至24H1的43.25%。

就這樣都還未能滿銷滿產，24H1產銷率94.27%。

據QYResearch數據，2021年中國市場三甲基碘硅烷銷量規模爲637噸，2022年預測銷量爲658.9噸，2025年預測銷量爲755.1噸。

也即公司現有產能已能滿足2025年國內市場需求。

君不見，光伏、鋰電產業產能過剩還未過去，擴產4100噸高端有機碘，真的需要這樣“卷”嗎？

同樣的情況還體現在貴金屬催化劑擴產上，當前博苑該產品產能爲1噸，但就是這麼1噸的產能，它的利用率也是低得可憐：

2021-2023年及24H1，各爲6.46%、15.23%、11.22%和3.91%。

如今卻要擴產100噸，是否真的有這個必要？

（轉自：泡財經）

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