接近年關，面對盈利壓力，不少上市公司通過關聯交易改善業績，特變電工（600089）也以這種方式幫助準備在上交所IPO且已過會的控股子公司新特能源(01799)。

12月7日，特變電工公告稱，公司控股子公司新特能源擬受讓公司另一家控股子公司天池能源持有的全資子公司準東能源49%股權，股權轉讓款爲15.08億元。本次交易不構成關聯交易，在經過新特能源股東大會審議通過後實施。

同一天，新特能源也確認了這筆交易，因爲特變電工直接或者間接持有新特能源64.52%的股權，因此天池能源爲新特能源的關聯人士，本次交易構成關聯交易。

在交易完成後，新特能源將能按照持股比例確認對準東能源的投資收益，這對於前三季度已經陷入虧損的新特能源將是重大利好。目前，新特能源正在推進上交所主板上市，已於2023年9月獲得上交所上市委審議通過，不過，由於此後業績變臉，甚至在2024年上半年乃至前三季度出現虧損，這讓其IPO之路變得黯淡，而買入盈利穩定的準東能源，或將有助於其後續年份保持盈利，從而爲IPO保留一線生機。

低價轉讓優質火電資產

與新特能源以新能源業務爲主不同的是，準東能源是一家火電公司，且保持了很高的盈利水平，堪稱優質火電資產。

準東能源成立於2013年，是由天池能源全資持股，而天池能源是由特變電工和另一家上市公司新疆衆和(600888)分別持股85.78%和14.22%，兩家上市公司實控人均爲張新。

準東能源運營的火電項目爲北一電廠，是一座2×660MW火電發電廠，是準東至華東（皖南)±1100千伏特高壓直流電輸電工程（準皖直流工程）配套電源項目，準皖直流工程自2019年投產運營，2021-2023年外送電量分別爲550億千瓦時、632億千瓦時及620億千瓦時，連續三年是中國特高壓外送電量的首位。

由於準東地區豐富的低成本煤炭及上網電量的保證，北一電廠項目2023年毛利率爲54%，收益水平較好。據新特能源公告，準東能源2022年及2023年的扣除非經常性損益後的淨利潤分別爲6.38億元和8.03億元。

特變電工公告顯示，準東能源2023年及2024年前8個月的營收分別爲19.82億元和13.14億元，淨利潤分別爲7.79億元和5.79億元，其淨利率率均超過40%，具有較高的盈利能力；截至2023年底及2024年8月底，準東能源淨資產分別爲32.54億元及16.89億元。據公告，自成立以來，準東能源累計分紅25.6億元。由此推算，其2024年後的淨資產大幅下降大概率是大筆分紅所致。

據評估報告，截至2024年8月底，準東能源評估值爲30.77億元，較淨資產增值率爲82.13%。最終新特能源耗資15.08億元買走49%的股份。

這麼一個盈利穩定、具有良好分紅能力的公司，卻以相對較低的價格轉讓給了新特能源。《財中社》發現，從市盈率角度看，以2023年的淨利潤爲基準，準東能源估值對應的市盈率僅4倍。

無論是從市淨率還是市盈率角度看，其估值都比A股火電公司低廉不少。同樣以2023年底的數據爲基準，申銀萬國火電發電板塊的市盈率（中值）爲14.37倍。對於兩家上市公司新疆衆和和特變電工而言，以如此低的估值交易難逃損害中小股東利益的嫌疑。

能挽救新特能源IPO？

而作爲此次股權轉讓的受讓方，新特能源正陷入經營的麻煩之中。

據特變電工提供的數據，2023年及2024年前三季度，新特能源營收分別爲307.52億元和164.62億元，淨利潤分別爲43.45億元和-14.04億元。

新特能源是一家以多晶硅生產、光伏和風力發電爲主業的公司，於2015年在港交所上市，由於2021年開始的多晶硅價格暴漲，新特能源2021年及2022年應占股東盈利分別爲49.55億元和133.95億元，在盈利大幅飆升之時，新特能源也於2022年7月提交了在上交所主板上市的申請。

2023年9月，上交所上市委同意了新特能源的IPO申請。不過，此時，光伏行業已經風雲突變，由於產能過剩，多晶硅價格持續大跌，最終導致新特能源在2023年盈利大幅下滑，並於2024年上半年開始陷入虧損之中。

隨着業績的波動，新特能源IPO之路也變得前景黯淡。由於上交所主板對擬上市企業最近一年營收和淨利潤具有一定的要求，新特能源自2023年以來的盈利大幅下降乃至2024年前三季度的虧損，在一定程度上導致了其自2023年9月獲得交易所上市委同意上市後，遲遲不向中國證監會提交註冊申請。上交所官網顯示，新特能源上市審覈狀態爲中止，其原因是財報更新。

新特能源表示，持有準東能源49%的股份之後，並按權益法覈算確認投資收益，公司享有穩定的現金分紅，從而能在一定程度上對沖多晶硅低迷對盈利水平產生的負面影響。

當然，這一低價轉讓，對新特能源股東而言無疑是較大利好，但對特變電動和新疆衆和中小股東而言並不友好。

（文章來源：財中社）

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