金融、地產、餐飲以及虧損的生物醫藥公司，這些行業很難在A股上市，只能到香港IPO，也算是給這些公司一個募資發展壯大的機會，畢竟這些行業也提供了很多就業崗位，是發展經濟的重要一環。

一、招股信息

二、公司概況

小菜園成立於2013年，主營徽菜，定位爲“大衆便民中式餐飲”，客單價50～100元。其招牌菜有徽州臭鱖魚、農家紅燒肉、瓦罐湯、石板蒜蓉蝦、地鍋仔雞等。

小菜園開業至今堅持直營模式，門店數量增長並不快、選址大多集中在華東地區。截至2024年8月31日，在營門店數爲640家，覆蓋中國14個省份的146個城市或縣，擁有8.2萬名註冊會員。品牌組合，包括“小菜園”“觀邸”“復興樓”及“菜手”等。其中，“菜手”是小菜園2023年第四季度推出的一個社區餐飲品牌，定位社區食堂。

就2023年門店收入而言，“小菜園”在中國大衆便民餐飲市場的所有品牌中排名第一，市場份額佔比爲0.2%。

財務數據顯示：2021-2023年，小菜園營業收入分別爲26.46億元、32.13億元、45.49億元；同期淨利潤分別爲2.27億元、2.38億元、5.32億元。2024年1-8月，小菜園營收35.44億元，同比增長15%；淨利潤4億元，同比增長1.5%。

2021年至2023年、以及今年前8個月，小菜園外賣業務收入佔總收入的百分比逐步提升，分別爲15.5%、32.0%、32.8%以及37.0%；同期，“小菜園”門店外賣訂單單均消費額分別爲85.0元、74.5元、78.6元以及71.2元。外賣的客單價已遠超堂食客單價。

衆所周知，毛利率可以更直觀地看出盈利能力，餐飲業的毛利率一般在30%-60%之間。

而2021年至2023年、以及今年前8個月，小菜園的毛利率分別爲65.5%、66.1%、68.5%以及67.8%。這意味着每消費100元的菜品，就有超過65元的利潤，盈利水平相當可觀。

不過，今年前8個月與2023年同期相比，小菜園門店層面經營利潤率由21.3%降至17.8%。

三、綜合點評

行業方面，在港上市餐企有海底撈、九毛九、呷哺呷哺、稻香控股、唐宮中國、味千中國等。其中最有參考價值的是九毛九，截止今年9月底九毛九旗下有824家店，2021年～2023年以及今年上半年營收分別是41.8億港幣、40.06億、59.86億和30.64億，同期淨利潤分別是3.72億、0.56億、4.8億和0.68億，現在市值57.8億，滾動估值17倍。

相比之下小菜園今年上半年盈利4億，動態估值13倍，估值不貴。公司還準備用募集來的錢在2025年、2026年分別新開160家、180家小菜園門店，還在快速擴張，餐飲企業上市後賺的就是門店擴張帶來的淨利潤增加的錢，這票基本面還過得去。

小菜園本次IPO發行股份佔全部股份比例爲8.6%，按照招股價8.5港元算，募資約8.6億，沒有基石都是流通盤，這個盤子太大啦。

小菜園目前孖展不足額，最終大概率不會超購15倍啓動回撥至30%，甲乙組各6312手，按5000人申購算，預估一手中籤率50%。

流通盤大，沒有基石，保薦人華泰又拉垮，我怕上的是菜單而不是菜桌。

（轉自：郭二俠說財）

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