金吾財訊 | 招銀國際發佈房地產2025展望，預計2024、25年全年新房銷售額增速分別爲-20%、-11%至7.4、7.0萬億，二手房成交額分別達7.1、7.5萬億，並正式成爲房地產市場主導，主要基於1)政策端：已出臺政策效果尚有餘溫且多項措施正在落地中尚需時日觀察，故推測短期內出臺重磅政策(如更多一線城市解開限購等)可能性較小；同時收儲等政策推進仍有難點，可能在25年較難大規模消化庫存；2)供應端：土地供應規模大幅削減、開發商拿地強度大降導致後續優質可售資源減少；且配售型保障房供應增加可能分流部分需求；3)需求端：在新房交付擔憂推動下需求繼續向二手房轉移等。該行指，回顧24年，該行看到跑贏行業的地產股主要爲“困境反轉”標的及“業績見底回升”標的，物業股主要爲“拓展能力突出”及“母公司困境反轉”標的。雖然銷售端展現初步恢復，但行業庫存仍在歷史高位，且部分關鍵政策落地仍需時日，故該行認爲行業基本面見底信號並未顯現，該行建議：1)關注商業運營能力較強的標的如華潤置地(01109)、新城發展(01030)、龍湖集團(00960)等，由於開發持續縮量，零售業務可抗風險。經濟企穩回暖時零售業務較開發業務率先受益。同時在當前融資環境下零售資產相對更容易獲得增量融資。2)關注存量市場發展受益者。交易角度，貝殼(BEKE.US)作爲絕對龍頭將長期受益於二手房換手率提升。從服務角度，物業管理是存量市場的長期受益者，建議關注如華潤萬象生活(01209)、綠城服務(02869)、保利物業(06049)、濱江服務(03316)、萬物雲(02602)等。3)開發商方面，建議關注持續獲得優質可售資源的標的，如拿低強度和拿地質量雙優的企業。4)短期也可關注信用修復取得較大轉折的房企。