金吾財訊 | 華泰證券發研報指，華潤燃氣(01193)1H24工業銷氣量yoy僅爲+3.7%、低於整體yoy的+5.3%；地產鏈相關製造業需求下降影響延續，24年公司併購貢獻的外延銷氣量增速下降，該行調整24-26年銷氣量yoy至+5.1/6.9/6.2%(前值6.5/6.9/6.2%)。順價持續落地，9/10月合肥/鄭州陸續調整居民氣價，該行維持24-26年銷氣毛差預測爲0.54/0.56/0.58元/方。銷氣量和毛差雙重增長下，該行預計公司24-26年銷氣業務盈利CAGR有望達到16%。10M24國內房屋新開工面積yoy-22.6%，地產下行週期中，公司新增接駁承壓，該行維持24-26年新增接駁預測290/260/230萬戶。1H24公司燃氣接駁的經營利潤佔比yoy-10pp至17%，該行預計24-26年有望逐年下降(25/20/17%)，接駁對利潤與估值的影響減弱。公司客戶資源優質、6月末三線以上城市客戶數佔比73%，綜合服務與綜合能源業務有望對接駁業務形成接力；該行預計24-26年綜合服務經營利潤CAGR有望達到18%，綜合能源低基數、利潤CAGR有望達到50%。該行考慮到工業氣量增長放緩，該行將華潤燃氣24-26年歸母淨利下調-5.2/-3.7/-2.9%至54/61/68億港幣。順價機制完善、綜合服務與綜合能源業務貢獻增量，該行看好華潤燃氣24-26年盈利能力修復、自由現金流增厚，派息比例提升幅度有望超預期。該行給予華潤燃氣的目標價爲31.68港幣(前值32.24港幣基於13x2024EPE)，基於12x2025EPE，等於五年曆史均值。維持“買入”。