來源：慧悅財經

互聯網醫療領域即將迎來一家上市公司，日前，健康之路股份有限公司（以下簡稱“健康之路”）通過港交所聆訊，將於近期登陸港交所主板與投資者見面。

健康之路成立於2001年，按截至2023年12月31日平臺註冊個人用戶數目來計算，公司經營着中國最大的數字健康醫療服務平臺之一。經過23年的發展，公司的業務可以大致分爲四個方面，分別是針對企業及機構用戶的內容服務、信息技術服務、數字營銷服務、以及針對個人用戶的健康醫療服務。據招股書資料，自2021年至2023年，健康之路的營收從4.31億元增至12.44億元，年複合增長達69.9%。將公司的業務進行拆分或許可以發現其業績高增長背後蘊藏的底層邏輯。

牽手百度，相互賦能，三大內容服務實現聯動

健康之路的內容服務主要包括科普內容服務、精準內容服務和真實世界研究支持服務。翻閱招股書，截至2024年6月30日，公司的內容服務的收入爲3.09億元，佔公司總營收的50.5%，構成公司的業績基石。其中，三項內容服務之間相互銜接、相互促進，是其蓬勃發展的關鍵因素。

健康之路的科普內容服務，是指平臺與外部醫生及醫療專家合作，爲互聯網平臺提供醫療健康科普內容。

自2018年起，健康之路便與百度在科普內容服務領域展開了合作，截至最後實際可行日期，百度持股公司12.46%股份，是公司第二大股東。雙方之所以能夠展開深度合作，背後是出於雙贏的考量。

近年來，隨着公衆健康意識的提升，醫療理念逐漸從“治已病”向“治未病”轉變，醫療科普作爲醫療領域中最貼近用戶的核心板塊，爲互聯網大廠搭建了隱形的流量橋樑。因此，多家互聯網大廠紛紛進軍醫療產業，以期打造第二曲線。由此看來，互聯網大廠選擇切入醫療科普賽道的背後充滿了必要性，對於百度而言也有其戰略考慮。

科普內容服務

資料來源：公司招股書

簡而言之，健康之路爲百度提供文字或多媒體形式的醫療科普內容，並收取相應服務費用。百度則以健康之路平臺爲抓手，成功切入醫療科普賽道，開啓用戶增量通道，而用戶增長對互聯網大廠的重要性不言而喻。同時，對於健康之路而言，其憑藉豐富的醫療機構和醫生資源，成爲百度持續的專業科普內容提供者。一方面，業務收入的穩定性高；另一方面，平臺可以利用百度在搜索引擎上的優勢，幫助相關醫療機構增加曝光度，使之更易觸達目標受衆。

而這便引出了內容服務的第二項——精準內容服務。

精準內容服務

資料來源：公司招股書

健康之路的精準內容服務是通過向特定受衆傳播有關特定疾病的內容，助力相關醫藥企業實現更精準的營銷，將營銷模式從“人找內容”轉變爲“內容找人”。

除此之外，內容服務的第三項——真實世界研究服務（RWS），其服務對象通常與精準內容服務的客戶羣體重疊。健康之路平臺通過收集真實世界臨牀數據，觀察和分析臨牀實證狀況，支持醫療機構的藥品研究，爲重疊的客戶羣體打通藥物研究和營銷之間的通道。

真實世界研究支持服務

資料來源：公司招股書

由此可見，健康之路的三項內容服務相互促進，共同提升內容業務板塊的整體效益。這一點從公司的財務表現中也得到充分體現。根據招股書數據，從2021年到2023年，公司的內容服務業務收入在兩年內實現了將近三倍的增長，從1.84億元增加至5.38億元，年複合增長率達到了驚人的70.8%。

值得一提的是，健康之路作爲互聯網平臺，在形成一定用戶羣體後，即使脫離與互聯網大廠的合作，也能保持穩定的發展態勢。招股書顯示，公司來自百度的收入貢獻佔比逐年減弱，2021年和2022年分別爲11.7%和4.4%，2023年起，百度更是掉出公司的主要客戶行列。然而，在此期間健康之路仍保持高增長，這主要得益於平臺通過多年發展所培養的用戶習慣和建立的品牌優勢。健康之路平臺已經成功將自身打造成流量池，憑藉高質量的服務在保持老用戶忠誠度的同時持續吸引新客戶。根據招股書數據，健康之路的健康會員計劃在報告期內的回購率持續增長。截至2024年6月30日，直接個人客戶回購率爲33.0%，企業客戶的回購率更是高達57.9%，可見公司的獨立造血能力不斷增強。

信息技術服務助力行業數字化轉型，市場潛力可期

健康之路的信息技術服務包含兩大板塊，分別爲技術基礎設施建設以及營銷諮詢。技術基礎設施建設主要是爲醫藥及醫療健康企業和醫療機構提供軟件工具，以幫助其實現日常運營和管理的數字化，而營銷諮詢服務則主要是基於這些技術基礎設施和大數據分析及用戶行爲分析進一步提供信息技術服務，幫助客戶準確識別目標客戶。兩大板塊共同提高客戶的運營效率，推動業務增長。

受益於醫療行業的數字化需求，2021年至2023年間，公司的信息技術服務收入錄得大幅增長，年化增長率高達122.2%。

信息技術服務

資料來源：公司招股書

隨着互聯網技術的迅猛發展，醫藥行業也在普遍大力擁抱數字化轉型。而在營銷方面，數字化營銷逐漸成爲了醫藥企業不可或缺的一部分甚至是必選項，且逐漸從“補充手段”轉變爲主要銷售渠道之一。根據弗若斯特沙利文數據，中國數字健康醫療及保健市場規模預期將由2023年的人民幣7,386億元增加至2027年的人民幣1.98萬億元，步入萬億市場，並於2030年達到人民幣3.88萬億元，市場空間潛力大。

近2億個人用戶，超8成三甲覆蓋率，健康醫療服務體系全面構建

健康之路的健康醫療服務是公司歷史最爲悠久的業務，自2001年推出以來，至今已有超過二十年的發展歷程。

健康醫療服務內容廣泛，不僅爲個人用戶提供包括預約掛號、醫療代理服務、陪診、體檢安排、健康諮詢以及手術預約等環節在內的健康會員計劃，還擴展至遠程醫療諮詢和其他健康醫療綜合服務。此外，公司還可以協助企業用戶優化日常運營，並在藥品及醫療器械銷售方面提供支持。同時公司也向多家第三方藥房及醫藥貿易公司批發出售藥物。可見公司已經形成了一個多元化、全方位的健康醫療服務體系。

通過在行業的多年深耕，健康之路在醫療的供需兩端都已積累起了較大的用戶規模。截至2024年6月30日，健康之路平臺的註冊個人用戶數量已達到1.95億，並擁有87.7萬名註冊醫生，與11,727家醫院連接，其中包括1,494家三甲醫院，佔全國三甲醫院數量超過80%。

資料來源：公司招股書

公司的健康醫療服務收入也隨着用戶規模的增長而水漲船高。根據招股書資料，2021年，來自健康醫療服務的業務收入爲1.28億元，到2023年已經增至2.97億元，年複合增長約52.4%。

綜合來看，通過對健康之路的業務拆解，似乎可以清晰地揭示其高增長背後的祕密，有業務之間的協同、有行業趨勢的推動、有用戶羣體的沉澱、也有品牌效應的優勢。誠然，從經濟學的角度出發，高速的增長不可能永久持續。但是可以相信的是，健康之路勢必會在未來的市場競爭中展現其獨特的競爭優勢，在互聯網醫療領域佔據一席之地。

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