金吾財訊 | 招銀國際表示，瑞幸咖啡(LKNCY)是中國最大且增長最快的咖啡品牌。競爭優勢在於其規模效應，實現了採購、生產和物流的成本效率。與星巴克和庫迪相比，瑞幸提供了更高的性價比（優質咖啡豆和獲獎配方等等）。持續的供應鏈投資和優化（如崑山烘焙設施）進一步降低了每杯成本（從人民幣5.3元降至人民幣4.8元）並提高了毛利率。該行預計23財年到26財年瑞幸咖啡的銷售/淨利潤複合年增長率分別為29%/23%。主要增長來源包括：1）快速擴展門店，2）通過原材料採購和供應鏈投資降低成本，3）單店銷售/同店增長恢復穩定及運營槓桿（客單價和消費頻率的提升），4）規模經濟效應（總部和其他管理費用相對固定）等等。首次覆蓋瑞幸咖啡給予「買入」評級，目標價33.80美元。該行基於20倍25財年預測市盈率為瑞幸咖啡估值，較大中華區餐飲同業平均22.0倍折讓9%（對比中位數17.3倍有15%溢價）。儘管成立歷史較短，但由於其增長潛力大、規模龐大，在成本、品牌和數字化水平上的領先地位以及相對高成癮性和功能性的剛需產品特性，該行認為該溢價是合理的。當前股價僅相當於14倍25財年預測市盈率，對比29%/23%的銷售/淨利潤複合年增長率，仍然相當具吸引力。