【解剖大盤】

昨天市場都預期會議有較大刺激然後衝了一波，但今天市場反饋都不怎麼好，A50的下跌直接導致兩地均低開低走，港股收盤跌2.09%。

中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，要實施適度寬鬆的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。會議關於明年重點任務的表述中，明確了“一是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。同時，會議上提到“適時降準降息”,有機構預測，明年將“降低存款準備金率1.5個百分點左右;在今年年底前還將降準0.25-0.5個百分點，且大概率會在本週內宣佈。

從外資反饋觀點來看：1、表態都很好，但已經預告的具體舉措不足以完全對沖當前經濟下行壓力;2、沒有改變以生產和投資爲中心的思維方式，仍然選擇把最多的錢投入地方政府和產業政策，而不是消費和社會保障，因此徹底扭轉局面的時間還會更長;3、雖然強化了大力提振消費，但是沒有提出新的增收和就業方面的針對性舉措，而且表述中已經基本排除了直接向民衆發錢的可能性;4、近期英偉達反壟斷、稀土製裁等一系列舉措表明，中國應對美國正在變得更加強勢，針鋒相對、全面對抗的勢頭使得風險進一步上升。從以上來幾點來看，外資看法相對消極，導致今天港股盤面殺跌的比較多。另外，郵儲銀行(01658)：港交所數據顯示，李嘉誠在中國郵儲銀行的H股持股比例從5.07%降至4.96%。這都是不太好的信號，因此，昨日走強的相關品種均出現較大調整，包括地產、火爆的消費如餐飲海倫司(09869)、啤酒類等均被做空。

從海外資金流向看，當地時間12月12日報道，全球ETF的資產已經飆升至15萬億美元。這波資金流入中，美國處於中心地位，吸引了超過1萬億美元的資金，因爲交易者押注華爾街股票將會強勁反彈。據研究機構ETFGI的數據，這一增長主要得益於投資者從共同基金大規模轉移至ETF。除了追蹤指數的ETF，槓桿ETF也迎來大量資金流入，因爲其允許交易者對特斯拉股票、芯片股和比特幣等進行加倍押注。可見全球主流資金增量依舊在美股市場，不像以前還會流入日本和印度。

看下俄烏衝突方向，當地時間12月12日，《時代》週刊宣佈特朗普當選2024“年度人物”，並發表了其專訪。在談及俄烏問題時，特朗普表示，“我堅決反對將導彈射入俄羅斯境內數百英里，我們爲什麼要這麼做?”顯然特朗普希望儘快平息戰火，但馬克龍又來攪和，媒體日前披露，法國正和波蘭討論俄烏衝突結束後在烏克蘭部署一支4萬人的所謂'維和部隊'。馬克龍早在今年2月就提出向烏克蘭派兵的構想。法國現在國內相當混亂，總理剛剛下臺，馬克龍跛腳政府難以爲繼，就希望參合俄烏戰局轉移矛盾，同時希望在和談的時候分一杯羹。

中東方向，據媒體12月13日報道，以色列軍方官員12日放話說，隨着伊朗在中東的代理團體實力減弱以及敘利亞阿薩德政權垮臺，以色列空軍可能對伊朗核設施發動襲擊，目前正在繼續強化對伊朗發動此類襲擊的準備工作。這種亂局之下，必然對世界航運又造成新的緊張格局。詳見板塊聚焦。

回到市場，這次中央經濟工作會議也並非乏善可陳，出了一個新的名詞叫“首發經濟”，所謂“首發”，就是首次發佈的產品，首次推出的新業態、新模式、新服務、新技術，也包括這些年來市場上備受關注的首店經濟。首發經濟涵蓋了企業從產品或服務的首次發佈、首次展出到首次落地開設門店、首次設立研發中心，再到設立企業總部的鏈式發展全過程。引領性和潮流性：首發經濟具有時尚、品質、新潮的特徵，符合消費升級趨勢和高質量發展要求，是地區商業活力和創新能力的重要體現。主要流媒體演出展覽、潮玩、IP經濟等方向，涉及相關品種有海昌海洋公園(02255)、中國儒意(00136)、泡泡瑪特(09992)、名創優品(09896)、閱文集團(00772)等。其中海昌海洋公園近期走勢相當活躍，這個品種已經淪爲了仙股，現在主要炒作的就是債務重組，有傳中國旅行集團正在推進收購，另外該公司已於近日就潛在融資事項與一家產業基金(該基金)訂立無法律約束力示意性條款清單，約定該基金擬認購該公司發行的可轉換債券1億美元，有傳是來自中東的資金。無論從哪個方向，如果能獲得資金，那麼業務就能重新開展起來。從市場走勢來看，有資金在賭會成功。

英偉達今年在中國加大招聘力度，以增強研發能力並專注於最新的自動駕駛技術。有機構認爲，一輛傳統燃油汽車只需要搭載500-600顆芯片，隨着汽車電動化、網聯化、智能化的推進，一輛電動智能汽車搭載的芯片數量需要1000顆以上。隨着智能駕駛等級的不斷升級，汽車單車搭載的芯片的數量和價值將持續增長，一輛L4級自動駕駛汽車的芯片使用量甚至會超過3000顆。智能芯片概念的黑芝麻智能(02533)今天漲超8%。

消費方向只有新股給力，毛戈平(01318)本週二首掛上市，當日股價收漲76%。今日盤中再漲超3%，高見60.60港元，較招股價29.8港元已實現翻倍,不過尾市受大盤影響走弱。美妝市場具有較高的天花板。公司是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，可見高端市場競爭格局好，機構都會給高溢價，就像老鋪黃金(06181)不斷新高，其它走得穩的還是消費電子，各地推出對3C的補貼是較大的催化，如舜宇光學(02382)、丘鈦科技(01478)等。

【板塊聚焦】

每經AI快訊，集運指數(歐線)主力合約日內走高150.2點，現報2567.8點，漲幅6.21%。

南華期貨表示，就近期而言，現貨市場價格可能纔是主導期價的因素。後續可繼續關注船公司動作，即是否有主流船公司跟隨馬士基發出漲價函或調整現艙報價。此外，需關注中東局勢變化。

申銀萬國期貨認爲，目前而言，遠月更多與地緣尤其是巴以和談進展有關，近月關注運價的高點及節奏。綜合考慮市場對於12月底的運價預期、往年貨量和運價的節奏以及歐洲疲軟的經濟。

中東局勢依然是影響航運價格的關鍵因素，如果持續處於動盪階段，航運的價格或很難下來，主要品種：中遠海控(01919)、海豐國際(01308)。

【個股掘金】

國藥控股(01099)：醫藥分銷業務穩健增長 持續推進業務創新轉型

公司2024年Q3收入同比恢復增長1.88%，但主要是由於2023Q3醫療反腐導致的低基數，環比增速僅0.16%。歸母淨利潤15.75億元，同比減少20.94%。

點評：隨着中國老齡化進程的加速，公司醫藥分銷業務穩健增長：公司藥品分銷業務上半年維持0.47%的增長。公司着力聚焦核心和重點區域，江浙滬、華中、華北、兩廣等地的收入佔比保持較快增長，市場份額不斷提升。隨着醫保統籌對接和處方外流等政策加速落地，面向醫療機構的直接銷售佔比略有下降，但在公司管道覆蓋優勢下，零售直銷業務佔比有所增長。隨着公司對品類結構進一步優化，持續推進業務創新轉型，醫藥分銷業務有望繼續維持穩定增長。此外醫保基金與醫藥企業直接結算的進一步鋪展也有望優化公司的回款週期，並在利潤端產生有益的影響。器械分銷與醫藥零售業務仍需改善：公司器械分銷業務明顯承壓，上半年收入同比下降7.08%。雖然醫用耗材分銷業務仍然相對穩健，但醫療設備、IVD檢測試劑等高毛利產品收入明顯減少，這也對公司整體毛利率產生了較大影響。公司持續加強專業化服務能力建設，截止2024年6月30日集中配送及SPD項目已覆蓋28個省份，上半年共新增SPD項目31個，單體醫院集中配送項目148個。隨着SPD等專案覆蓋的持續擴大及醫療設備更新專案的刺激下，器械分銷業務有望持續恢復。通過關閉虧損門店等多項措施，Q3國大藥房虧損縮窄至0.25億元。期待在有效舉措下，零售業務能夠在Q4持續改善。香港聯交所最新資料顯示，12月4日，中信證券資產管理有限公司增持國藥控股161萬股，每股作價20.8751港元，總金額約爲3360.89萬港元。增持後最新持股數目爲9414.44萬股，最新持股比例爲7.02%。

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