智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研報稱，進入後疫情時代，受全球供應鏈擾動等因素影響，主要飛機製造商訂單交付能力下降，我國主要航空上市公司機隊規模未來3年增速均值爲3.72%，航空運力供給相對穩態。2024年我國民航客運量有望突破7億人次，超過疫情前航空出行規模，我國航空出行進入新週期階段。展望2025年，隨着國家陸續出臺推動經濟高質量發展的政策，航空出行需求有望穩步提升。

中銀證券主要觀點如下：

中國民用飛機機隊規模持續增加，但疫情後機隊增速呈現“下臺階式”趨勢。

航空運輸是現代旅客運輸的重要方式，飛機是目前全球航空運輸最主要的航空器。據國家統計局數據顯示，中國民用飛機機隊規模持續增加，從1990年204架增至2023年4270架，30餘年實現20多倍增長。

分階段來看，2010年以來機隊增速保持較高水平，新冠疫情以來機隊規模增速呈現下降趨勢。具體數據顯示，疫情前10年(2010-2019年)中國民用飛機架數增速均值爲10.44%，機隊規模從2010年1597架次上升至2019年3818架次。疫情以來(2020-2023年)中國民用飛機架數增速均值降至2.84%，機隊規模從2020年3903架次增至2023年4270架次。

受全球供應鏈擾動等因素影響，主要飛機製造商訂單交付能力下降。

進入後疫情時代，全球經濟逐步修復過程中，航空製造供應鏈擾動影響明顯，俄烏衝突致供熱交換器等部分航空製造原材料短缺、美國雷神技術(RTX)航空發動機召回、美國波音工人罷工等問題不斷出現，上述因素對全球飛機交付進度產生了影響。據波音和空客披露數據顯示，疫情前5年(2015-2019年)波音、空客年均交付飛機692和741架次，疫情後(2020-2023年)波音、空客年均交付飛機376和643架次，相比疫情前5年均值呈現-45.61%和-13.17%下降態勢。

我國主要航空上市公司機隊規模未來3年增速均值爲3.72%。

根據航空上市公司披露數據顯示，2024-2026年淨引進飛機計劃爲：中國國航爲34、34、64架，南方航空爲40、17、10架，中國東航爲41、11、34架，吉祥航空爲12、1、6架，春秋航空8、12、14架；海航控股3年計劃累計淨引入28架。按照上述口徑測算，六家航空上市公司2024-2026年飛機機隊規模分別3312、3396、3533架，同比+4.58%、+3.54%、4.03%。

2024年我國民航客運量有望突破7億人次，超過疫情前航空出行規模，我國航空出行進入新週期階段。

根據中國民航局數據顯示，2024年1-10月，全國民航客運量6.17億人次，按照月度均值預測，2024年全年民航客運量有望達到7.41人次，首次超過疫情前2019年6.60億人次。

投資建議

基於上述分析，未來3年左右我國飛機供給處於相對緊平衡狀態，隨着國家陸續出臺推動經濟高質量發展的政策，航空出行需求有望穩步提升。建議關注航空新週期的投資機會，建議關注中國國航(00753,601111.SH)、南方航空(01055,600029.SH)、中國東航(600115.SH)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、華夏航空(002928.SZ)。

風險提示：疫情及傳染病的發生、航空需求不及預期、航空運營安全問題、地緣政治衝突、油價匯率發生不利波動等產出的風險。