劉鳴鏑認爲，展望明年的中國股票，重點關注三大潛在上行機會。配置方面，摩根大通認爲，在美聯儲降息預期減弱的背景下，預計價值股將優於成長股的表現，行業上對能源、公用事業進行超配，並強烈看好信息技術主題的投資機會。

　　摩根大通：2025年中國股票市場有三個潛在上行機會

　　劉鳴鏑表示，回顧2024年，MSCI中國指數在1月—2月一度探底，並在截至2024年11月22日上漲約15%，成爲當時亞太地區表現較好的市場之一。這一變化是該市場2021年—2023年相對低迴報的逆轉。

　　展望2025年的中國股票，劉鳴鏑表示，重點關注三個潛在的上行機會：

　　第一，2025年3月全國兩會可能會推出的政策措施，或有助於對沖潛在的關稅上漲所造成的損失；

　　第二，中美關係的趨緩，儘管時機還有待觀察；

　　第三，2024年4月12日發佈的資本市場新“國九條”，突出了政策對於股權類資產蓬勃發展的堅定支持。

　　劉鳴鏑也提到，2025年中國股票也面臨一些擾動風險，例如關稅、美元指數保持高位、市場波動性高等等。

　　目標點位方面，基準情形下，摩根大通將2025年年底的MSCI中國指數的目標點位設在67，將滬深300指數的目標點位定爲4200點。

　　在上行情形下，MSCI中國指數、滬深300指數的目標點位分別是76、4700點，這意味着相較現在有望獲得兩位數的回報。“我們預計中國股市將會在2024年結束前相對於MSCI新興市場指數、MSCI亞洲（除日本）指數的表現遜色，不過料在2025年第一季度出現逆轉。按美元計價，下行過程中，滬深300可能會表現得更強；而在上行過程中，MSCI中國指數可能會表現更好。”劉鳴鏑說。

　　下行情形下，MSCI中國指數、滬深300指數的目標點位分別是58、3600點。

　　信息技術是明年最看好的投資主題

　　面對市場機遇，投資者要如何配置？

　　在配置方面，劉鳴鏑稱，高股息股票（如銀行、水電、能源和家電）以及部分成長板塊（如自主可控技術與信息技術領域的人工智能）有望在2025年表現出色。面對外圍潛在風險，建議增持上述板塊，平衡防禦性股票和盈利強勁的精選成長股票，以應對2025年的宏觀波動。

　　劉鳴鏑表示，利潤改善將有利於一些高質量股票的表現，這是目前2024年表現最差的風格，預計表現將在2025年好轉。摩根大通認爲，在2024年四季度政策轉向後，收入、庫存和投資的商業週期預計會觸底，從而幫助利潤恢復。上市公司已採取了成本優化措施，因此當營收改善時，經營槓桿將提供上行空間，同時監管機構已推出若干措施應對產能過剩。預計MSCI中國指數和滬深300指數的淨利潤率將在2025年分別同比上升30和36個基點，分別達到5.3%和9.6%。

　　劉鳴鏑還表示，在美聯儲降息預期減弱的背景下，價值股將優於成長股。

　　在行業選擇方面，劉鳴鏑稱，對能源、公用事業進行超配；對消費品（可選消費、必需消費品、原材料）進行低配；對工業和房地產保持中性。

　　具體來看，對於金融、通信服務和醫療保健板塊，摩根大通整體保持中性立場，偏好國企紅利股。從戰術上看，摩根大通認爲領先的國有企業（例如券商股）有望受益於併購政策推動下的價值重估。同時，摩根大通看好醫療設備板塊，預期由於同比基數較低以及設備升級政策的利好，可能會帶來上行空間。

　　消費板塊方面，摩根大通認爲，指數權重較大的電商股可能會承壓，但在消費服務領域，例如旅遊（強勁的客流量、海外OTA（在線旅遊）作爲長期增長動力）和教育（政策穩定、供需動態有利）可能會跑贏大盤。白酒行業則可能在必需消費品板塊中相對跑輸。

　　在工業板塊中，摩根大通相對看好的是交通運輸板塊，特別是快遞行業的業務量增長，將受益於在線零售銷售加速增長以及2025年相對溫和的行業競爭格局。

　　劉鳴鏑還提到，信息技術是摩根大通最看好的主題投資機會，主要得益於國家安全和技術進步方面的政策支持。自2024年上半年以來，信息技術板塊營收和庫存週期已經觸底。摩根大通的IT行業研究團隊預計，從2025年下半年起，邊緣AI將開始加速發展，推動智能手機的潛在換機需求，並繼續推動系統芯片（SoC）供應商的增長。

（文章來源：券商中國）