溢價率高達95%，復星旅遊文化（01992）擬以協議安排方式私有化，將專注於輕資產模式的穩健過渡，實現可持續增長及股東最大利益。

智通財經APP瞭解到，近日復星旅遊文化發佈私有化公告，計劃以協議安排方式回購公司股份，回購註銷價爲7.80港元，相較於停牌前（即最後交易日期）收市價溢價率達95%。私有化計劃生效後，所有計劃股份將被註銷，復星旅文將向聯交所申請撤銷股份於聯交所的上市地位。

實際上，近年來港股持續低迷讓越來越多港股公司選擇私有化，主要爲缺乏流動性下，投資者很難得到市值溢價，公司市值長期低估未能真實反映其內在價值，也無法爲公司帶來正向價值引導。選擇私有化退市，一方面給予投資者擁有高溢價退出的機會，同時將更多精力放在業務發展上，實現股東利益最大化。

在過去五年（2019-2023），在港交所每年私有化退市的上市公司保持相對穩定，平均每年約爲57家，2023年爲53家，2024年年內已完成退市的超過40家。在私有化退市的上市標的中，普遍都有不錯的溢價率，相較於最後交易日，比如今年1月的魏橋紡織，溢價率104.7%，2月的中國中藥，溢價率34%。

復星旅遊文化95%的溢價率處於偏高水平，而且從拉長持股週期看，該公司註銷價相較於30日、60日及90日溢價率均翻倍，相較於2024年6月及2023年12月溢價率分別爲2.48倍及2.9倍。另外，從公司開始宣佈私有化要約公告到最終完成私有化退市，大多用時3-6個月，高溢價率的確定性下，也給場外的投資者帶來投資機會。12月11日，該公司復牌當天漲幅達80.25%，成交量放大，收盤價7.21港元。

對於復星旅遊文化而言，此次私有化是基於長期發展戰略所做出的關鍵決策，私有化將讓公司擁有更大的戰略靈活性，避免上市公司在資本市場中受到短期市場波動和投資者情緒的影響。同時這也將使公司能夠更加靈活地進行資源配置，以更好地完成輕資產模式的過渡並專注於可持續增長引擎的打造，從而推動長期價值的實現。

該公司自2023年年初首次提出輕資產戰略以來，在由重轉輕方面進展顯著，今年不斷加大核心品牌輕資產項目的落地。

以Club Med來看，在全球各地區的度假村佈局基本採取輕資產模式，截止2024年6月，在全球67家度假村中，租賃及管理模式有56家，佔比達85%，在中國的Club Med均爲輕資產模式。另外，旅遊目的地品牌也逐步落實輕資產戰略，比如太倉阿爾卑斯國際度假區二期項目資超人民幣50億元，由太倉市政府平臺出資打造，由集團運營管理，成爲該公司冰雪戰略與輕資產戰略落地的新里程碑。10月，海南超級地中海項目正式啓動，項目規劃涵蓋文化演藝中心、高奢酒店、水晶瀉湖、時尚運動、衝浪和潛水等多元產品業態，復星旅文規劃將以輕資產模式參與其中。

當前，全球旅遊業正面臨消費需求不確定性增加、企業運營成本上升、地緣政治風險加劇等多重挑戰，而國內地產紅利幾近消退，旅遊產業重回旅遊本質的大背景下，品牌力、產品力、IP運營等輕資產能力纔是旅遊企業的立足之本。爲了更好地應對不斷變化的市場環境，該公司需要更加積極、靈活地作出戰略調整，以實現長期可持續的發展。

私有化資金主要通過自身的內部現金資源或由法國東方匯理銀行、法國外貿銀行香港分行及德意志銀行香港分行安排的對外債務融資。公司管理層表示，私有化完成後將繼續維持現有業務的正常運營，不計劃對集團整體經營進行重大調整，私有化將使公司運營更加靈活高效，幫助公司進一步聚焦核心競爭力的提升與未來商業機遇的把握。

此外，倘落撤銷了上市地位，復星旅遊文化將節省與股份上市合規相關的成本及開支。其實該公司盈利能力保持穩健提升的趨勢，Club Med的EBTIDA利潤率已恢復至20%以上的水平，而亞特蘭蒂斯保持盈利韌性，其他項目正向貢獻，私有化後在聚焦、高端化及輕資產推動下，預計利潤率將進一步提升。

私有化公告發布前，多數投行持有看好態度，發佈後，里昂仍維持其跑贏大市”評級，並上調了目標價。

總的來說，復星旅遊文化此次私有化不是個例，反映了港股目前流動性緊缺的窘境，若長期得不到改善，優質公司採取私有化退市方式提升股東價值，將出現私有化熱潮。該公司高溢價私有化，顧及了二級市場投資者的利益，能夠獲得市值溢價退出，同時私有化退市後不對運營造成影響，能夠更加聚焦輕資產戰略及盈利能力的提升。

全球及中國旅遊行業向好發展，復星旅遊文化作爲綜合旅遊龍頭，此次私有化退市更多的是無奈之舉，不過即便退市，該公司仍受投資機構以及產業資本的關注，未來仍有希望重回資本市場的視野。