美股盤後，存儲巨頭美光公佈了2025財年一季報，對應截止11月28日的成績單，業績符合預期：

但因FY25Q2業績指引不及預期，盤後股價暴跌16%： 美光科技

這可真是血流成河啊！

美光這是怎麼了？

從一季報來看，美光營收87.1億，符合預期，同比增長84.3%：

一季度毛利率38.4%，略低於管理層給出的38.5%預測中值：

分業務來看，計算和網絡一季度營收44億美元，佔總收入的比重超過50%，同比增長153%，大超分析師預期的33.8億：

計算和網絡包含了當下最火的數據中心市場，以及HBM產品，一季度數據中心收入同比增長400%，佔總收入的比重達到50%，其中，HMB收入環比翻兩倍！

雖然AI帶來的收入暴增，但美光其他業務部分悉數不及預期，其中，移動營收15億，同比增長16%，大幅不及預期的19.5億；存儲營收17億，不及預期的17.9億；嵌入式營收11億，大幅不及預期的14.2億。

移動收入主要來自手機內存，嵌入式包括銷售到汽車、工業和消費者市場的存儲和存儲產品和解決方案，存儲則包括銷售到企業和雲端、客戶端以及消費者存儲市場的固態硬盤(SSDs) 和組件級解決方案。

從管理層給出的信息來看，PC、手機、汽車及工業市場的需求皆不如預期，如管理層預期2024年PC出貨量同比持平，低於此前預測；汽車、工業等市場陷入去庫存，同樣不及預期。

因此，美光預計25財年二季度營收在79億美元，上下浮動2億，大幅低於分析師預期的89.9億。預計毛利率在37.5%，同樣不及分析師預期！

考慮到美光的市淨率估值仍處於歷史高位，盤後股價大跌也就不難理解了：

暴跌過後，美光何去何從？

首先，美光上調了HBM的目標市場，由此前的2025年250億上調至300億美元，預計到2030年將超過1000億美元！

這個預測和此前分析師的預測相同：

在HBM的帶動下，美光預計2030年時，HBM的市場空間將大於2024年時，整個DRAM行業！

由此可見，HBM於美光而言，是難得的時代機遇，該市場，主要由sk海力士、三星和美光佔據，三星固守IDM模式，和英特爾相同，未必能在HBM技術上持續領先美光，因此，分析師預測，美光的市場份額將從7%提升至23%：

HBM的前景毋庸置疑，可惜的是，當下PC、手機依然貢獻了較大的收入，而這兩個市場，雖然也面臨着AI革命帶來的時代機遇，但目前缺少殺手級應用，消費者換機動力不足，此前PC和手機廠商過於樂觀，囤積了內存，導致當下庫存過剩。

不過，不同於上一輪新冠結束帶來的下行週期，美光預計此輪去庫存時間不會太長，明年春季即有望恢復正常，而隨着AI PC和手機的發力，預計2025財年下半年，將會迎來新的增長。

目前，管理層預計2025年PC出貨量同比增長約5%，預計手機出貨量增長2%左右，工業市場有望明年下半年復甦。

總的來說，AI革命給美光帶來了難得的機遇，傳統市場不及預期帶來的下跌，長期來看不足爲慮，待估值回到低位，美光又是難得的投資良機！

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