金吾財訊 | 國泰君安發研指，BOSS直聘(02076)24Q3營業收入19.11億/+19%，現金收入增速約爲10%，GAAP歸母淨利潤4.22億/+36.22%，經調整歸母淨利潤7.18億/+26.42%，經調整歸母淨利潤率24.5%。該行指，公司收入增速逐季度持續放緩，增長面臨壓力，但屬於預期之中，公司此前已經有充分溝通。宏觀環境影響下企業需求波動是主因；用戶數仍在增加，但主要爲求職者，所以C/B比例預計仍然承壓。用戶結構看，頭部KA企業在經濟波動階段需求更穩定，所以ARPPU同增。該行預計2024Q4收入增速爲13.6-14.6%，預計25年收入增速+。該行續指，增長壓力之下，公司延續了上個季度的策略：通過降本增效等方式保持利潤率持續提升的趨勢和聚焦短期有變現能力的目標的策略。反映到財報上，是明顯更加剋制的銷售投放，以及快速降低的研發費用率。但短期人員調整的成本導致管理費用率提升。目前BOSS直聘已經從逆勢高增長的邏輯，轉化爲穩定釋放利潤的階段。BOSS直聘後續後續的增長來自：1）相比同行，公司在藍領、KA等領域，仍然又較爲明顯的匹配效率優勢以及品牌認知，因此處於份額提升階段。2）出海與國際化將成爲重要增量。3）政策催化下，經濟向好驅動的企業招聘用工需求回暖。該行表示，公司通過效率提升以及聚焦有變現能力的項目保持利潤率持續提升的趨勢。且基於自身匹配效率優勢，公司自身份額仍在持續提升，維持2024/25/26年經調整歸母淨利潤28.01/35.17/42.02億元。公司爲招聘平臺龍頭，給予2025年高於行業平均15xPE估值，維持2024年目標市值527億元人民幣，對應目標價64.11元港幣。該行指其業績符合預期，給予增持評級。